亮点：冰淇淋业务放量+水产业务“现金牛”

    我们认为，公司正从简单加工向品牌消费品转型，关键看冰淇淋业务成长性，2011-2013年将是公司创立冰淇淋区域品牌的关键期，我们预期2011年冰淇淋销量同比翻番，销售进展顺利；而水产业务将仍是“现金牛”，我们预期2012年春季四期新产能将投产，有望支撑水产盈利稳定增长。

    2011年EPS预期更新：微幅下调（-4%），同比增43%

    我们将公司EPS预期从0.78元下调至0.75元，主要反映公司水产新产能投产从2011年末放缓到2012年春季的影响。我们认为，尽管市场担忧中国水产加工业工资提高和汇率上升的压力增大，但公司体量小管理佳，又有优质客户，未来水产业务成长仍有空间；而冰淇淋业务已现强劲增长趋势，值得期待。

    2012年一季报预测：EPS0.09元，同比增21%

    我们预计2012年一季度公司盈利将达到2100万元，同比增21%。一季度受春节放假影响属于公司淡季，业绩增速起伏较大。业绩增长动因包括：一是冰淇淋业务继续增长；二是财务费用同比下降（2011年7月增发融资）。我们预期随着二季度公司水产新产能投产后业绩增长将加速。

    估值：维持“买入”评级，目标价25.46元

    我们小幅下调2011-2013年公司EPS至0.75/1.07/1.32元(原为0.78/1.07/1.37元)。

    基于瑞银VCAM工具得到的目标价从25.82元微幅下调至25.46元（WACC为8.3%，原7.9%）。目标价的微幅下调，主要是基于2011年EPS调整的考虑。