中报亮丽，冷饮发力，业务转型成功在即? 中报符合预期，三季报预增加速2011年上半年公司实现收入5.16亿元，同比增8.12%；实现净利润0.60亿元，同比增28.64%。按报告期末1.96亿股本计算EPS0.31元（按增发后2.32亿股本计算EPS0.26元），符合我们的预期。公司预计3季报净利润预增50-80%，增速进一步加快，我们认为这是公司高成长性在财务报表上的体现。

    冰淇淋内销收入同比增307%，快速增长2011年上半年，公司冰淇淋收入6049万元，同比增220%，销量5584吨。其中内销5322吨，收入3452万元，同比增长307%；出口262吨，收入2597万元，同比增149%。我们认为公司冰淇淋业务已经进入了高速增长期，企业正从加工商向消费品牌商的转变，成功概率较大，业绩和估值都有望提升。

    2012-2013年公司业绩增长将来自于新产能释放公司表示目前水产品十个车间已满负荷运转。公司冷饮产量也已超设计产能。我们预计公司增发募投的2万吨水产产能最快将在2011年11月份部分投产，而募投的4.5万吨冰淇淋产能最早在2012年冬季部分投产。我们认为，受产能瓶颈限制，公司未来业绩增长将主要来自产能扩张。

    估值：维持“买入”评级，目标价25.82元我们维持2011-2013年公司EPS为0.78元、1.07元和1.37元（按增发后2.32亿股计算）的预期，也维持目标价25.82元不变。我们认为，公司亮丽中报充分揭示其转型前景和成长性，一个新的高成长消费品公司业务转型在即。