本报告导读：

    天宝股份中期冷饮收入增长超预期，预计全年冷饮收入翻番。定增募投项目12-13年贡献业绩。上调全年业绩预测，11-12年EPS为0.78/1.04元，增持，目标价24元。

    投资要点：

    中期盈利增长28.6%。天宝股份2011年中期营收5.16亿元，增长8.1%；净利润6038万元，增长28.6%；按增发后股本，摊薄EPS为0.26元。

    综合毛利率、净利率上升。由于低毛利率的农产品业务上半年确认收入较少，导致中期毛利率提升4.1个百分点到18.3%，三项费用率提高2.5个百分点到6.9%，净利润率提高1.9个百分点到11.7%，成为业绩增长的主要来源。

    水产品收入稳增，毛利率提升。主要收入、利润来源业务水产品加工收入增长11.5%，毛利率14.1%（+2.5%）；预计全年收入增长15-20%，毛利率与中期基本持平。本次定增募投项目中的水产品加工12-13年可贡献利润。

    冷饮收入超预期，预计全年收入翻番。上半年冷饮销售6049万元，增长220%。其中内销量超过5300吨，高于我们先前预期。预计全年冷饮销量超万吨（其中出口990吨，内销10000吨），均价维持不变，预计全年冷饮收入翻番。

    农产品收入预计持平。由于订单大多下半年确认，农产品中期收入下降46%，预计全年收入同比持平，毛利率略有提升。

    上调盈利预测，维持增持，目标价24元。我们上调天宝股份2011年业绩预测到1.81亿元，11-13年摊薄EPS为0.78、1.04、1.32元，维持增持评级，目标价24元。