点评：

    业绩概况。2011 年1-6 月，公司实现营业收入5.16 亿元，同比增长8.12%；

    实现营业利润6018 万元，同比增长34.41%；实现归属于上市公司股东的净利润6038 万元，同比增长28.64%；每股收益0.31 元。

    水产品加工稳健发展，订单饱和。报告期内，公司水产品营业收入3.95亿元，同比增长11.53%，收入占比达77%。毛利率为16.55%，同比上升3.21 个百分点。公司水产品加工目前订单饱和，生产线满负荷运转，三季度后逐渐进入水产品加工旺季，水产品加工业务下半年有望增速加快。

    冰淇淋业务市场开拓见效，国内国外均大增。报告期内，公司共销售冰淇淋5,584.46 吨，其中出口美国262.08 吨。实现销售收入6,048.95万元，同比增长219.84%。其中，国内市场由于市场开拓的进一步扩大，实现销售收入3,451.90 万元，同比增长307.05%，销售均价6486 元/吨；

    对美出口的国际订单也进一步扩大，实现出口2,597.06 万元，较去年增长148.95%，销售均价9.9 万元/吨。由于国内销售比例上升，公司冰淇淋业务毛利率下降6.47 个百分点，至31.46%。

    公司农产品业务（含气调库业务）订单主要集中在下半年，收入同比下降46.02%；而闲置气调库仓储业务收入同比上升59.26%。

    下半年进入旺季，业绩增速将加快。公司预计1-9 月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长50%-80%。

    水产加工和冰淇淋扩产是未来两年增长引擎。公司上半年完成了定向增发，增发项目将用于新增2 万吨水产品加工产能和新增4.5 万吨冰淇淋产能（含3 万吨动物蛋白冰淇淋和1.5 万吨植物蛋白冰淇淋），新增产能分别为现有产能的70%和9 倍。我们预计，公司水产品加工扩产项目最早可在今年12 月投产，预计明年产能利用率能达80%，冰淇淋扩产项目明年底投产，有望提前到明年下半年，预计后年产能利用率能达60%以上。

    盈利预测和评级。我们预计公司2011-2013 年的EPS 分别为0.77 元、1.05元和1.49 元，以最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别为24X、17X和12X。公司具有优质客户和优质产品的核心优势，估值偏低，首次给予公司“谨慎推荐”的评级。

    风险提示：（1）“两头在外”业务的汇率变动和劳动力成本上升风险；（2）冰淇淋业务国内外开拓不达预期的风险。