2011 年上半年，公司实现营业收入 5.16 亿元，同比增长8.12%；营业利润 6018 万元，同比增长 34.41%；归属母公司所有者净利润 6038 万元，同比增长 28.64%；每股收益 0.26元。

    其中2季度， 公司实现营业收入3.30亿元， 同比增长40.45%；

    营业利润 4293 万元，同比增长 61.69%；归属母公司所有者净利润 4303万元，同比增长 62.05%；每股收益 0.19 元。

    出口增速较快，毛利水平提升。公司主要业务包括海洋水产品加工、农产品加工和冰淇淋制造，产品主要用于出口，上半年公司出口收入达 4.24 亿元，同比增长 18.46%。上半年，公司综合毛利率同比提高 4.2 个百分点至 18.33%， 主要是由于除冰淇淋扩张较快毛利率有所下降外，其余产品毛利率皆有提升。而由于水产品出口销售增加导致相应的运杂费、港杂费等相关费用增加，而冰淇淋销售市场的扩展也引起宣传费、广告费及人工工资增加，再加上定增完成前公司的利息支出较高，导致上半年公司期间费用率同比提高 2.37 个百分点至 6.87%。

    水产品订单饱和，盈利水平继续提升。目前公司收入与毛利的 70%以上来源于水产加工，而公司水产加工主要采取进料加工形式。上半年，公司实现水产品销售 3.95 亿元，同比增长 11.53%；水产品价格有所回升，水产加工毛利率同比提高 3.21 个百分点至 16.55%。公司主要通过参加国际水产品行业专业展会等方式获得订单，并根据国际市场需求变化及时开发新兴市场。公司在美国与日本的子公司为开拓美日市场同时保障原料供应提供了基础。目前公司水产加工无法满足订单需求，10 个水产加工车间 2.97 万吨的产能已满负荷运转。

    冰淇淋产能释放。上半年，公司冰淇淋销量达 5584.46 吨，同比增长 245.27%，销售收入达 6048.95 万元，同比增长219.84%，主要是经过近年的市场培育，公司冰淇淋产品进入产能释放阶段。 其中内销扩张显著， 内销额 3451.90 万元，同比增长 307.05%，占比达到 62%；对美出口量也同比增长160%至 262.08 吨，实现出口额 2597.06 万元，同比增长148.95%。但公司冰淇淋上半年仍未实行对日出口，主要市场仍在国内，而内销毛利率相对较低，因此公司上半年冰淇淋毛利率同比降低6.47个百分点至31.46%。

    农产品订单集中在下半年。上半年，公司农产品加工收入同比减少46%，主要由于订单集中在下半年，但毛利率同比仍提升2.56个百分点至14.07%。

    气调库项目恢复增长。上半年，公司气调库仓储收入同比增长59.26%，毛利率也同比提高3.08个百分点至39.56%。 z 定增推动公司未来多元化发展。 由于公司目前水产品与冰淇淋业务处于供不应求的状态，公司今年7月已以16.5元/股完成定向增发3636.36万股，募资5.83亿元用以投资新增2万吨四期水产品加工项目（建设期1年）和4.5万吨二期冰淇淋加工车间项目（建设期1.5年） 。项目达产后，公司水产品产能将在现有基础上增加67%，年增收入4.05亿元，年增利润3,435万元；冰淇淋产能将在现有基础上扩大9倍（含3万吨普通冰淇淋生产） ，年增收入7.5亿元，年增利润5,661万元。在定增项目投产之前， 公司将主要通过调整产品结构的方式来实现收入的增长与毛利水平的提升。未来公司业务将逐渐呈现农产品加工、水产品加工与冰淇淋制造三足鼎立的格局。

    公司预计前三季度业绩同比增长50-80%，主要由于水产品销售进入旺季，预计将继续保持增长，同时冰淇淋国内及国际市场逐步开拓，增长较快。

    盈利预测与评级。预计公司2011-2013年的EPS分别为0.69元、1.00元和1.27元，以8月19日收盘价18.40元计算，对应的动态市盈率分别为27X、18X和14X。考虑到公司产能扩张，且毛利水平较高的冰淇淋业务占比将提升，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：1）食品安全风险；2）产能扩张低于预期的风险；3）市场竞争加剧的风险；4）汇率大幅波动的风险。