点评：

    水产加工业务：有望"突破"。未来几年水产加工行业必然面临整合，规模越大、品牌越好的企业将抢占更大的市场份额。公司是国内为数不多的几乎备齐了所有向主要壁垒国家出口水产品"通行证"的企业之一，产品优势明显。但目前面临的困局是：产能利用已基本饱和，现有条件下产量大幅增长已不太可能。而此次新增2万吨/年产能可解决这一困局，项目达产后，公司在行业中的地位进一步提升。

    冰淇淋业务："突飞猛进"。国外市场冰淇淋消费已进入平稳阶段，主要发达国家市场对冰淇淋业务消费需求巨大；而国内情况是：随着经济发展和国民生活水平提高，我国冰淇淋产业进入高速发展期，公司冰淇淋业务发展迎来良好契机。冰淇淋项目逐步达产过程中，公司将从两个方面进行铺垫，着手建立市场。一方面努力开拓国外市场（去年出口524吨、今年有望突破1000吨，未来几年出口稳步增长），一方面提升自有品牌知名度、提高国内市场占有率（加大广告营销力度）。

    业务占比改变将提升估值水平。随着定增项目的实施，公司从加工企业向加工+消费品生产企业转变的趋势愈加明显，而消费品相对享受较高估值的市场背景下，公司消费品业务占比提高将使公司享受较高的估值水平。

    维持"推荐"评级，合理价格21.34-25.22元。根据预测，未摊薄前公司2011-2013年EPS分别为0.97元、1.33元和1.67元。2011年给予公司22-26倍市盈率，合理股价为21.34-25.22元，维持"推荐"评级。

    风险提示：公司产品遭受食品安全问题，增发项目达产延期