投资要点：

    定增获批，现价仅高于底价6.5%。天宝股份5 月3 日定向增发获批，目前股价仅高于底价6.5%，本报告力图回到目前股价是否有安全边际、未来盈利增长潜力等问题。

    天宝股份历史盈利记录稳定。天宝股份2008 年IPO 之后实现连续三年增长，过去五年收入增长10 倍，净利润增长8.5倍，2010 年净利润1.22 亿元，增长61.5%。

    募投项目侧重冷饮业务。水产品加工历史上盈利增长稳定，本次新建的四期12 年将产生效益；冰淇淋二期产能为现有9倍，13 年之后进入贡献期。预计未来冷饮业务，尤其是国内销售，将成为天宝股份的主要收入、盈利来源。

    具有安全边际，维持增持评级。基于报告中的假设，我们对天宝股份11-13 年EPS 预测为0.83/1.12/1.43 元，目前动态估值20.6 倍，在农业股中处于较低的区间，我们仍然维持“增持”评级，目标价24 元。

    风险因素：1、劳动力成本、人民币升值侵蚀水产品加工盈利；2、国内冷饮销售低于预期，产能利用不足。