随着下游需求的恢复,水产品加工行业自 09 年四季度开始回升,预计公司 2010 年公司水产品加工业务将实现满产,业绩也将恢复增长。未来公司将继续扩大产能,在新产能未投产前,公司将通过调整产品结构,保持业务的稳定或略增长。
大豆冰淇淋和低温气调库已经开始盈利,未来增长空间大,将成为公司主要的盈利增长点。
大豆冰淇淋未来发展空间大。已于 09 年四季度成功打开美国市场,单价达到7.62万元/吨,远高于国内均价,毛利率高达50%以上。美国和日本市场比较成熟,短期内公司将以国外市场为主。大豆冰淇淋的销售渠道主要是餐饮和商超,与水产品加工的销售渠道相同,公司可以通过麒麟国际和 HOKUDAI公司整合现有渠道继续开拓美国市场、进军日本市场。公司可供出口量占其消费市场的比例不足 1%,高毛利也可能维持。
低温气调库带来新的盈利模式。公司气调库有出租和自储销售两种盈利模式。大樱桃是附加值较高的品种,金州区大樱桃完全达产,产量可达 10万吨。按规律,2011 年或将成为盛产期的第一年,未来大樱桃的反季节贮藏销售空间较大。
美国麒麟公司的成立和日本 HOKUDAI的收购,有利于公司整合美国和日本的销售渠道,除巩固现有业务外,还可以加大大豆冰淇淋在两国市场的拓展。
预计2010、2011年EPS分别为0.60、0.76 元,对应的市盈率分别为34、27倍,低于同类公司估值,给予“增持”评级。
公司每年大豆冰淇淋的出口量与樱桃的贮藏量具有一定的不确定,对此进行敏感性分析,以 09 年的各项指标进行大致预测,大豆冰淇淋每出口 100吨和樱桃每贮藏 100吨对公司EPS的影响约0.02元。