核心要点：

    　　2025 营收同比下降19.64%，2026Q1 业绩依旧承压公司发布2025 年年报及2026 年一季报。根据Wind 数据，2025 年全年，公司实现营业收入30.53 亿元，同比下降19.64%；实现归母净利润0.31亿元，同比大幅下降73.04%；扣非归母净利润0.33 亿元，同比下降65.64% 。

    　　单季度拆分：2025 年Q4 单季实现营收7.95 亿元，归母净利润0.67 亿元；2026 年Q1 实现营业收入7.20 亿元，同比下降9.57%；归母净利润0.20亿元，同比下降 20.22%。我们判断，业绩下滑主要系医药板块核心产品进入集采，导致收入和利润短期承压。

    　　Q1 盈利能力边际改善，精细化管理成效显著根据Wind 数据显示，利润率：2025 年公司整体毛利率为 28.81%，同比下降2.12 pct 。但进入2026 年Q1，毛利率回升至30.54%，同比提升2.58 pct，盈利能力出现边际改善 。费用率：公司精细化管理成效显著。2025 年，销售费用率为6.71%（同比-1.04 pct），管理费用率为12.60%（同比-1.11 pct）。

    　　财务费用率因借款增加微升至3.96%。

    　　医药业务受集采冲击，康养板块高速增长

    　　医疗板块：根据公司年报，2025 年医疗服务板块实现收入26.13 亿元，同比下降13.46%。板块业务受外部环境影响承压，但仍为公司基本盘。

    　　旗下多家医院等级创建取得成果，如兰考第一医院、泗阳医院成功晋升三级医院，有助于提升区域竞争力 。泗阳县人民医院通过调整收入结构、降本增效，2025 年净利润同比增长 288.24%，表现亮眼。

    　　医药板块：根据公司年报，医药工业板块2025 年实现收入4.04 亿元，同比下降46.37%。主要系核心产品“独一味”系列中选全国中成药集采，公司主动调整业务模式应对政策影响。

    　　康养板块：根据公司年报，康养服务板块2025 年实现收入0.36 亿元，同比增长35.86%，是增速最快的板块。公司持续发力“老年医院+老年照护中心”的医养结合模式，康养业务已成为公司新的增长曲线。

    　　体外资产注入提速，AI+医疗打开想象空间

    　　资产注入可期：体外资产注入进程明确。根据公司2026 年4 月签署框架协议公告，公司拟收购太原中化二建医院65%股权（该院2025年营收1.82 亿元，净利润2279 万元）。此外，已完成营利性改制的东营新里程老年医院计划于 2026 年下半年完成资产注入 。控股股东新里程集团旗下仍有大量医院资源待证券化，为公司长期成长提供核心动力。

    　　“医疗+AI”战略：根据公司投资者交流记录表，公司积极拥抱新质生产力，AI 赋能初显成效。2025 年，AI 系统完成辅助诊断报告20.8 万份，辅助开展机器人手术完成三维重建5893 例，助力患者复诊率平均提升15.5%，有效提升了诊疗效率与质量。

    　　投资建议

    　　公司2025 年业绩因医药集采短期承压，但医疗服务基本盘稳固，康养板块快速成长，且费用管控能力优秀。我们认为，公司最坏的时期或已过去，未来核心看点在于：1）体外优质医疗资产（尤其是盈利能力较强的医院）的持续注入；2）“医疗+AI”战略对运营效率的提升。预计2026-2028 年公司营收分别为32.08/35.42/38.36 亿元（ 原预测2026/2027 年分别为39.15/42.64），归母净利润分别为0.81/0.98/1.12 亿元（原预测2026/2027 分别为1.25/1.45 亿元），对应EPS 分别为0.02/0.03/0.03 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　政策风险；医疗事故风险；市场开拓风险。