核心要点：

    2024H1 营收同比增长12.20%，归母净利润同比增长5.27%近期公司发布2024 年半年报，2024 年H1 公司实现营业收入18.20 亿元，同比增长12.20%，实现归母净利润0.60 亿元，同比增长5.27%，扣非净利润0.59 亿元，同比增长18.46%。2024Q2 实现营业收入9.57 亿元，同比增长14.41%，归母净利润0.36 亿元，同比增长1.02%，扣非净利润0.33 亿元，同比增长15.40%。

    管理费用率下降明显，资产负债率下降使得资本结构持续改善2023 年公司销售费用率6.49%，同比下降0.19 pct，管理费用率为14.46%，同比下降2.94 pct，管理费用率下降明显推测主要是由于股权激励费用较去年同期有所下降，财务费用率3.41%，同比上升0.18 pct，上半年公司研发费用0.06 亿元，研发费用率为0.35%。2024 年H1 公司毛利率29.06%，较上年同期下降3.71pct，净利率3.42%，同比下降0.34pct；分产品来看药品及医疗产品毛利率为45.86%，同比下降19.93pct，推测药品及医疗产品毛利率下降主要是由于新增了低毛利的医药流通及中药材贸易所致，医疗服务毛利率为24.72%，比上年同期下降2.57pct。2024 年上半年期末资产负债率62.77%，相较Q1 下降0.29 个pct，资本结构持续改善。

    医疗服务经营稳健床位数仍有扩张空间，体外优质医院有望择机注入公司医疗服务上半年实现收入14.50 亿元，同比增长2.98%，增长稳健。其中瓦房店第三医院实现营业收入3.30 亿元，同比增长8.32%，实现净利润0.31 亿元，同比增长34.77%；兰考第一医院实现营业收入2.21 亿元，同比增长2.49%，实现净利润0.19 亿元，同比下降21.01%；泗县人民医院实现营业收入3.05 亿元，同比下降0.74%，净利润349.85 万元，同比下降77.72%。

    未来公司将持续进行床位扩张：目前泗阳医院设计床位800 张的东院区已于2022 年年底正式启用；盱眙县中医院新的肿瘤专科大楼已经开始建设，新增600 张床位，预计2026 年启用，崇州二医院的新院区800 张床位按照三甲医院标准建设，预计2024 年末启动使用，兰考第一医院正在积极筹建肿瘤中心，泗阳医院东院区已获批老年医院牌照，正在积极申请肿瘤医院牌照；盱眙中医院新的肿瘤专科大楼已经在2023 年10 月开始建设，新增600 张床位。此外，新里程健康计划在重整完成后5 年内，通过公司自筹资金、并购基金、并购贷款、发行股票等方式，择机将旗下的优质医疗资产注入公司，解决控股股东和公司的同业竞争问题。据公司2024 年7 月投资者交流内容，目前新里程健康非上市板块，在全国近20 个省市控股管理近30 家二甲以上医院和近200 家基层医疗机构，总床位数数量超过2 万张，2023 年收入达60 亿元。

    医药工业以“独一味”为核心打造口腔护理产线，上半年业绩表现靓丽2024 年上半年公司药品及医疗产品业务实现收入3.71 亿元，同比增长72.63%。公司致力于药品的研发、生产、销售已二十余年，“独一味”商标为中国驰名商标，并形成了以“独一味”系列药品为核心，拥有中成药等领域的多个龙头产品。具体如独一味胶囊、参芪五味子片、脉平片、前列安通片、宫瘤宁胶囊等82 个品种，国家药典品种46 个，全国独家生产品 种8 个。公司充分利用独一味活血化瘀的药品功能，打造口腔护理的产品线，进入快速消费品市场。

    投资建议

    公司上半年业绩增长稳健，未来有望将体外优质医院择机注入，预计2024-2026 年公司营收分别为39.93/44.00/48.35 亿元，归母净利润分别为1.28/1.84/2.37 亿元，对EPS 分别为0.04/0.05/0.07 元，维持“增持”评级。

    风险提示

    政策风险；医疗服务风险；市场开拓风险。