事件:

    10 月 26 日,独一味公告 13 年 3 季度报:实现收入 4.22 亿(+64%),净利润 1.37 亿(157%), EPS 0.31 元,其中三季度实现利润 3270万(+75%),同时公司预告全年业绩增长 104%-151%。

    点评:

    中药与化药销售良好,并购助公司业绩高增长。 报告期内,公司收入及利润均实现大幅增长,增长主要来自独一味系列及参芪五味子等中药品种、奇力制药双氯等化药品种及并购医院。我们预计随着独一味牙膏等系列产品的逐步上市销售,独一味系列品种销售有望持续快速增长;奇力制药拥有 80 多个品种,其中双氯注射液、酮洛芬缓释片及咳感康口服液三个为独家品种,未来有望放量并形成重要的利润增长点。

    生物药意在长远,资产注入预期强烈。公司与 Apexigen 合作开发人源化兔单抗标志着公司正式进入生物医药领域,对丰富公司产品线,提升公司研发能力及核心竞争力具有重要意义。同时公司大股东旗下的上海、北京及成都研发中心的研究也主要集中于抗肿瘤领域,资产注入预期强烈,未来公司的肿瘤药物与重点打造的肿瘤医院及科室将形成明显的药、医协同效应。

    借助国家产业政策,并购快速布局医疗服务产业。近日国务院 40号文《国务院关于促进健康服务业发展的若干意见》吹响了医疗服务领域投资的号角,公司紧盯健康服务产业发展方向,通过并购民营医院快速布局医疗服务领域。报告期内,先后完成了成都平安医院肿瘤诊疗中心 15 年 85%经营收益权、资阳和德阳两家体检医院及蓬溪骨科医院三家民营医院 100%股权的收购。预计未来将继续通过并购民营医院完善公司在医疗服务领域的布局,医疗服务也将成为公司收入及利润的重要组成部分。

    看好公司长期发展,给予“买入”评级。公司长期战略清晰,积极布局中药、化药、生物药及医疗服务四大领域,医疗服务是未来重点发展方向,大股东优质医药资产注入预期强烈,股权激励业绩有望实现。预计 13-15 年 EPS 分别为 0.4、 0.71、 1.04 元,对应 PE46、26、18 倍,首次给予“买入”评级。

    风险提示:

    1.公司产品降价幅度超预期;2.收购及资产注入进展低于预期;3.招标政策严厉程度超预期等行业风险。