公司公布中报:收入 3.12 亿元,归属于上市公司股东净利 1.04 亿元,同比分别增88.71%、 202.06%, EPS0.24元, 略超我们预期。 3 季报预增 144.5%-172.7%。预计未来公司独家品种受益医保和基药增补,新一轮招标放量。预计后续还有新的医疗服务并购项目,多个新药处于研发后期,进军快消领域多元化发展。预计2013~2015 年 EPS 为 0.40、0.73、1.08 元,同比增 138%、83%、48%,对应PE分别为54、29、20倍,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    中报净利增 202%略超我们预期。营业收入 3.12 亿元,归属于上市公司股东净利 1.04 亿元,同比分别增 88.71%、202.06%,略超我们预期,主要是产品毛利率提升和费用率的下降所致。销售毛利率同比提升 7.71 个百分点至71.36%;公司管理经营效率提高,销售费用率下降 5.48 个百分点至 22.8%,管理费用率下降 3.77 个百分点至 4.91%,销售期间费用率下降 8.43 个百分点。每股经营现金流同比增 221%。

    分产品和业务看。独一味系列收入 1.88 亿元,同比增 65.93%,毛利率同比提升 1.52 个百分点至 76.67%;参芪五味子系列收入 3996 万元,同比增52.83%,毛利率提升 24.45 个百分点至 64.38%;输液收入 1080 万元,同比增23.52%;其他收入 4047万元,同比增135.44%。

    做强现有品种,积极推进新品和业务。公司以现代中药为基础,向化药、医疗服务、生物药领域迈进。现有 5 个国家医保品种,独一味胶囊、氯化钾氯化钠注射液等 9 个全国独家品种,借助医保和基药增补机遇,新一轮招标,现有品种还有较大潜力。独一味凝胶膏已报生产,独二味等临床进展顺利。公司进军快消大健康领域,独一味牙膏上市销售。上半年收购 3 家医院和成都平安肿瘤医院肿瘤业务收益权,我们预计公司在医疗服务领域持续外延扩张。

    维持“审慎推荐-A”投资评级:预计公司独家品种受益医保和基药增补,新一轮招标放量。预计后续还有新的医疗服务并购项目,多个新药处于研发后期,进军快消领域多元化发展。2013~2015 年 EPS 为 0.40、0.73、1.08 元,同比增 138%、83%、48%,对应 PE 分别为 54、29、20 倍,维持 “强烈推荐-A”投资评级;风险提示:招标低于预期、产品销低于预期。