事件：

    公司发布2012年年度报告，全年共实现营收33，696万元，同比增长9.67%，毛利率62.56%，同比下降2.61%，净利润7,367.24万元，同比增长3.26%，扣非后净利润6,653.43万元，同比增长1.83%，每股收益0.17元，同比上升3.25%。

    点评：

    公司2012年业绩基本符合预期。公司2012年实现营业收入33，696万元，同比增长9.67%，净利润为7,367.24万元，同比增长3.26%，主营业务成本为12,610.10万元，同比增长18.02%，毛利率为62.56%，同比略降2.61%。由于公司新业务收入占比上升，但毛利率相对较低，从而导致公司整体毛利率略有下降。公司业绩基本符合预期。

    传统中成药业务表现稳定，新产品研发进展顺利。2012年，独一味系列实现营收22,680.25万元，同比减少7.69%，毛利率同比提升3.99%，参芪五味子系列实现营收5,163.68万元，同比增长23.73%，毛利率同比提升1%，传统中成药业务表现稳定。公司独一味胶囊为独家品种，目前已进入了多个省（市、区）的基药增补目录，未来进入新版基药目录的概率较大。由于其主要通过医院渠道销售，若进入新版基药目录，销售区域有望进一步扩大和下沉，将带动独一味系列产品稳健增长。目前独一味系列营业收入占比为67%，其增长对提升公司业绩作用明显。

    公司传统中成药的研发进展顺利，未来将陆续投放市场。中药7类新药独一味凝胶膏已完成临床研究，并上报SFDA，有望在2013年年内获得生产批文，率先投入市场。中药6类新药独二味胶囊已完成II期临床，有望在2013年完成临床试验。中药6类新药小儿止泻凝胶膏目前处于II期临床，研发进展顺利。该产品主要针对婴幼儿由轮状病毒引起的腹泻，细分市场空间广阔，相比目前市场上的其他产品，具有较为明显的优势，投入市场后有望获得高速成长。2013年2月，《关于深化药品审评审批改革进一步鼓励创新的意见》发布，指出“对立题依据充分且具有临床试验数据支持的儿童药物注册申请，给予加快审评”，对小儿止泻凝胶膏的推出具有积极意义。

    进入化学口服药及临床输液产品领域，加大公司业绩弹性。公司通过收购奇力制药80%股权，拥有了独家基药品种氯化钠氯化钾注射液，独家产品咳感康口服液和酮洛芬24小时缓释片等产品，其中氯化钠氯化钾注射液与市场上同类补钾注射液相比，具有无痛的明显优势，未来市场空间十分广阔。公司2012年输液产品实现营收1,435.56万元，毛利率为41%，通过销售渠道的整合，为奇力制药输液产品的销售注入活力。随着2013年各省招标工作的陆续展开，以及公司销售渠道的加成，未来以氯化钠氯化钾注射液为主的输液产品有望实现快速增长，成为公司新的增长极。

    进入医疗服务业，增强公司发展后劲。公司在2012年收购了某肿瘤诊疗中心15年85%的经营收益权，正式进入医疗服务业。公司公告显示，该中心2012年前11个月的收入为6849万元，净收益为3144万元，2013年有望进一步增厚公司业绩。此外，公司将通过新设立的全资子公司“四川永道医疗投资管理有限公司”，继续收购优质医疗服务项目，为公司多元化发展提供助力。

    进入生物药领域，积蓄长远发展动力。公司与美国“Apexigen”公司就人源化兔单克隆抗体“APX004”签署了《许可和商业化协议》，开始进军生物医药领域，目前临床前研究进展顺利。此外，公司实际控制人控股一家拥有肿瘤辅助治疗独家产品的公司，未来进行资源整合的预期较为强烈。该公司主营产品注射用重组改构人肿瘤坏死因子为国家1类新药，对化疗造成的胸腹水有显著效果，未来市场空间较大。

    多元化发展布局初具规模，2013年业绩有望较快增长。公司多元化发展的战略布局已经初步成形，2013年传统中成药有望稳健增长，输液产品的销售有望放量，医疗服务业将继续增厚公司业绩，生物药领域具有资源整合预期。总体来看，我们认为2013年公司业绩有望获得较快增长，预计公司2013年、2014年EPS分别为0.30元和0.68元，目前股价对应PE分别为48X、25X，估值基本合理，长期给予“谨慎推荐”评级。