2009 年三季报显示,公司前三季度实现营业收入2.12 亿元,同比减少2.51%;营业利润3807 万元,同比减少10.68%;实现归属于母公司净利润3233 元,同比减少18.18%;实现每股收益0.17 元。公司预计归属于母公司所有者的净利润比上年同期上涨幅度为0-10%。
公司第三季度收入6911元,同比减少10.44%,单季实现营业利润1406万元,同比增长16.30%,单季实现归属于母公司所有者净利润1165万元,同比减少18.72%,单季实现每股收益0.06元。
产能限制以及信用政策收紧导致收入略有下降。报告期内公司收入同比减少2.51%,我们认为这主要是由于产能限制以及销售信用政策收紧所致。
毛利率和期间费用率均有所提升。报告期内公司毛利率为57.82%,同比上升2.64个百分点。销售费用率为28.54%,同比上升1.19个百分点;管理费用率为10.24%,同比上升3个百分点。
厚积薄发,业绩增长还看明年。我们比较看好公司明年的发展。公司明年有几大看点:第一,独一味系列产品的销售有可能在第三终端和社区医院取得进展,如果进入基本药物目录扩展版的话,更是会迎来二次增长;第二,公司今年底可能完成生产基地的建设,在明年取得GMP 认证后,公司产能将翻番,彻底解决产能瓶颈问题。第三,销售的信用政策可能在明年恢复正常。在上半年收紧销售信用政策后,公司的本期销售回款同比增加4104 万元,使得经营活动产生的现金流量净额增加48.91%。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2009-2011 年EPS 为0.25 元,0.35 元和0.44 元,按上一个交易日收盘价24.00元计算,对应的动态市盈率分别为96 倍、69 倍和54 倍。公司作为一家小盘绩优股,明年增长明确,但是考虑到公司估值比较高,因此我们维持公司“中性”评级。
风险提示。独一味系列产品产能瓶颈解决后,市场推广风险。