投资要点：

    “独一味”名副其实。藏药“独一味”系列产品为公司主导产品，也是公司营业收入和利润的主要来源，该系列产品占营业收入的70%以上，2008 年的销售收入达到1.98 亿元。

    据有关统计，2006 年公司“独一味胶囊”在全国在止血镇痛类中成药销量中仅次于云南白药居第二位，而公司独一味产品占全国独一味市场的87%。

    公司处于良好的市场大环境中。公司“独一味”系列产品镇痛止血效果显著，基本没有毒副作用，而目前市场上的化学镇痛药正处在安全忧虑和患者不信任中，因此该药品的市场前景可观。

    “独一味”系列产品依然是公司的未来业绩亮点。我们通过估算保守估计目前我国镇痛药市场大概在100亿元左右，而医院止血药市场在15亿元，因此市场前景广阔。独一味在这两方面均有独特疗效，而且基本无副作用，随着目前化学镇痛药越来越多被患者怀疑，我们认为公司产品未来影响将不断扩大，该系列产品在解决产能问题后，未来几年也将保持较快的增速。

    公司未来看点：一、独家产品，资源稀缺。“独一味”名副其实，是全国独家品种，产品镇痛止血效果显著，基本没有毒副作用，拥有广阔的市场前景。二、二线产品保持高速增长。参芪五味子、脉平片、前列安通片等二线产品销售基数低，且营销效果较好，有望为公司做出更大贡献。三、新产品逐渐面世。新产品“独一味巴布膏”已完成临床前研究，并向国家药监局提出注册申请，可能在2011 年上市。“独二味胶囊”临床前研究已完成药效学、镇痛作用机理等重要研究。

    盈利预测与评级：我们预计公司2009-2010年EPS分别为0.65元和0.76元，按照6月11日收盘价19.95元计算，对应动态市盈率为30倍和26倍，公司作为一家小盘绩优股，未来增长明确，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：1）募投资金项目进展风险；2）新市场开拓风险3）大盘的系统性风险。