投资要点:

    光伏全产业链布局,组成完整光伏生态圈。公司已经完成了在光伏产业从前端铸锭/长晶,到最终互联网金融平台搭建的全面布局,在扩建产能的同时,以国内外组件销售、自营电站和EPC 工程为基础确保新建产能的消纳。目前,各项工作已经临近尾声,2016 年起公司收入、利润进入兑现阶段。2016Q1 公司净利润预计为2500-2800万元,同比增长268.03%-312.18%。

    产能改扩建,解决公司产能瓶颈。公司在原有的三大生产基地基础上新建喀什、西宁两大光伏组件生产基地,其中公司从生产设备入手,根据公司需求进行改造升级,进一步提升设备的产量和产品品质。到2016 年底公司将形成1GW 光伏单晶/多晶组件产能,以满足下游客户和自营电站项目的需求。

    光伏自营电站,快速扩容。2014 年起公司布局自营光伏电站,年内边完成并网光伏电站70MW,15 年公司通过定向增发加大在自营光伏电站领域的投入。目前公司在手已并网光伏电站项目已经达到200MW,年发电量月3 亿kWh。未来公司将持续推进自营光伏电站建设,2-3 内逐渐实现1GW 的装机规模。

    电站EPC业务重启。前期,受到产能制约限制公司在2014-2015 年适当放缓了在光伏电站EPC 业务方面的推进,而随着新建产能的投产,公司将重新启动在EPC 业务方面的推进,预计2016 年公司有望完成光伏电站EPC 业务不低于100MW,为公司贡献收入规模不低于7.5 亿元。

    搭建互联网金融平台。光伏电站最终的资产证券化,对于光伏企业来说是盘活资产,提供更大发展空间的基石。公司搭建的“天加利”互联网金融平台已经上线,未来在服务自有电站的同时,有望逐步扩容到其他业务或领域,成为新能源行业内资产证券化的主要平台之一。

    盈利预测。预计公司2015-2017 年营业收入分别为7.48 亿元、21.86 亿元和37.20亿元,同比增速分别为37.0%、192.3%和70.2%。同期,净利润水平为0.32 亿元、1.57 亿元和2.22 亿元,EPS 分别为0.05 元、0.25 元和0.36 元,对应PE171 倍、35 倍和25 倍。首次给予公司“买入”评级。目标价11-12 元。

    风险提示:公司产能释放延后;电站EPC工程业务、组件销售业务不达预期。