事件：近日，我们赴拓日新能进行调研，与公司管理层就公司业务和未来规划进行了深入交流和沟通。

    点评：

    上中下游产业链完整，全套设备和技术自我研发，成本内化使得盈利能力得到进一步提升。公司形成“晶体硅棒拉制/多晶硅浇铸-切片-电池片-EPC 承包-电站运营”典型的光伏上中下游产业链完整的上市公司。公司研发实力较强，目前已获得专利共达182 项，其中，发明专利10 项、实用型专利161 项、外观专利11 项。陕西主要做组件和光伏玻璃，组件产能今年扩到1000MW；乐山公司今年重点任务在切片扩产，计划利用自产多线切割机扩到1000MW 左右。在上游制造业毛利不断下降的背景下，公司通过用自产组件建设电站使得成本内化有利于盈利能力的提升，有利于公司的业绩持续增长。

    业务结构优化，光伏电站规模快速扩张，发电收入成为新的收入和利润增长点。公司业绩快报显示，2015 年完成定增，募集资金的光伏电站完成并网，同时前期并网电站在2015 年逐步贡献利润，发电收入占营业收入比重明显上升，发电毛利率持续提高（从2014 年中报的41.39%上升到2015 年中报的67.51%，目前毛利在70%左右），已建项目发电效益同等规模同一地区发电量最高。业务结构进一步优化，战略转型升级业绩凸显。太阳能应用品业务增长稳定，年均增长在20%-30%左右。2014 年以来，公司加速国内电站的开发力度，未来2到3 年以地面电站为主，80%是用多晶，同时储备一些分布式光伏，未来每年计划新增地面光伏200 到300MW，自己开发自己持有的方式进行，同时，2016 年，公司继续扩展EPC 项目承包。最终目标是自己持有1G，可以贡献收入15 亿，净利润5 个亿。2016 年公司净利润预测1-1.5 个亿左右，2017 年预计是2 亿以上。有利于公司业绩的持续提升。

    光伏产业链进一步下移，布局能源互联网。 公司光伏产业链进一步向下延伸，积极推进光伏产业链各业务多元化发展，通过有效整合内外部资源，积极布局互联网金融等业务。公司依托子公司拓日资本设立的光伏P2P“天加利”能源金融平台，通过对光伏产业的资源整合，将对光伏电站以及电站板块的供应链提供金融支持，打造传统光伏制造业与新兴互联网金融良性互动的供应链金融平台，并融合网上光伏商城购物平台，将对打造公司“能源、制造、金融”良性循环的光伏生态模式开启新的篇章。同时，公司将积极拓展融资租赁、资产证券化等金融业务有助于电站建设的短期资金需求，同时可以有效改善资产结构降低财务成本、加强资本与实业的藕合助推企业快速成长。

    盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，公司电站规模不断扩大，业务结构进一步优化，又进军能源互联网，业绩进入持续增长通道。预测公司2016-2017 年EPS 分别为0.17和0.34，给予“买入”评级。

    风险提示

    公司光伏电站运营不达预期，新能源政策有所变化。