未来两年公司经营迎来拐点，产能跃上新台阶，业绩进入收获期。

    公司目前规模小，2010年晶体硅电池和非晶硅薄膜电池销售量仅约35MW 和 17MW 。2011 年后乐山、渭南两条太阳能电池生产线投产，晶体硅电池产能将增长到 200mw，之后进一步扩充到300-500MW。非晶硅薄膜电池产能增长到 175mw。

    “生产设备和原材料自制”与“产业链纵向延伸”是公司毛利率持续高于同行的关键。公司晶体硅电池生产线 70％设备、非晶硅薄膜100％设备实现自给，研制出多线切割机、刃料等实现进口替代。通过设备和材料自制，公司把产业链上多环节成本节余和利润内化为公司光伏产品的低成本高盈利。

    2011-2012年光伏玻璃将是个亮点。公司现投产 2条玻璃生产线，再续建 4条，形成年近 2000万平米的生产能力。预计到 8月底前两条线将点火，年内即可试生产出玻璃，后两条也将在年内完成建造。

    预计公司 2011 年生产超白光伏玻璃 500-650 万平方米，外销约 350万平米，外销同比增长近 5.5倍。6条线量产后，规模效应和用气成本将使玻璃制造成本下降。

    2012年后晶体硅电池和光热等应用产品将发力。近期受国内产能快速投放，欧洲补贴下调、欧洲债务危机影响，短期需求不被看好，电池组件出货量与价格均连续下降。 我们预计 2012年后晶体硅电池将进入新一轮的景气周期。平板式集热器将成为新的利润增长点。

    我们预计摊薄后 2011－13年公司实现 EPS分别为 0.39、0.71、0.92元，对应公司 2011年 34.2x、2012年 18.8x、2013年 14.5x的估值。

    目前公司估值在光伏板块中相对较高。考虑到公司未来两年产能跃上台阶，经营和业绩迎来拐点，我们给予公司“推荐”的评级。未来 12个月目标价 18.00-21.00元。