公司一季度营业收入 10,419 万元，同比增长 33.55%；实现净利润 1,940万元，同比增长 33.53%；对应摊薄每股收益 0.06元，基本符合预期。

    经营分析

    一季度为全年销售淡季，净利润环比降幅小于同类企业：受天气因素以及德国市场每半年调降一次补贴的政策规则影响，一季度为全年光伏组件销售的最淡季。已公布一季报的光伏组件类企业季度净利润环比降幅在43%~65%之间，而公司一季度净利润环比下降 38%，优于行业平均水平。

    毛利率维持稳定，成本优势再次得到验证：在同类企业毛利率环比大幅下降的情况下，公司一季度毛利率仍高达 41.9%，环比降幅仅有 0.7 个百分点（见图表 1、2），再次验证了我们一直强调的公司因产业链整合度高、以及辅材与设备自产所带来的显著成本优势。

    产能逐步释放，迎接需求旺季，盈利有望逐季加速增长：二季度将迎来光伏组件的销售旺季，随着公司募投项目产能的逐步释放，未来三个季度的盈利有望呈现逐季加速增长的态势。在目前光伏组件价格有可能面临较大幅度下跌的情况下，显著的成本优势将有助于公司度过行业的波动期。

    利调整

    我们维持公司 2011/2012年 0.736/1.297元 EPS的盈利预测。

    投资建议

    公司目前股价对应 34x11PE/19x12PE，维持“买入”评级。