1.事件

    公司发布2018 年半年报，上半年营业收入85.02 亿元，同比增长39.51%；归母净利润6.98 亿元，同比增长36.67%；扣非后归母净利润5.11 亿元，同比增长21.52%；EPS 为0.22 元。公司预计1-9月归母净利润11.82 亿元至12.75 亿元，同比增幅30.21%至40.45%。

    2.我们的分析与判断

    （一）模组产品产能释放，FPC 略低于预期

    上半年，公司触控显示类产品实现收入53.58 亿元，同比增长33.76%，毛利率14.99%，同比下滑1.74%，主要受益于公司一线品牌订单份额提升，行业竞争较为激烈，毛利率承压；摄像头模组实现收入9.56 亿元，同比增长90.98%，主要是因为公司顺利成为一线品牌供应商和去年新建产能释放；FPC 产品实现收入5.26 亿元，同比增长19.84%，略低于预期，主要由于新建产能客户认证时间较长，江西信丰厂产能释放进度不达预期。

    （二）全年增长确定性高，材料布局静候爆发

    公司持续拓展大客户资源，比如与小米合作在印度建厂等，下半年一线客户占比有望进一步提升，助力触控显示业务实现20%左右稳定增长；摄像头模组有望持续放量，产能利用率进一步提升，全年有望实现110%左右增长；FPC 业务新建产能已经到位，下半年客户认证通过之后，有望逐步释放产能，实现50%左右增长；公司提前布局材料领域，在EMI 吸波、EMI 屏蔽材料和无线充电领域技术领先，有望获得国际大客户产品研发合作项目和订单，5G 提速后有望迎来爆发。上半年公司研发费用2.77 亿元，同比增长42.58%，在材料领域继续布局和深化与大客户的研发合作。综合来看，我们预计公司全年能够实现26%左右的收入增速，业绩确定性较高。

    3.投资建议

    公司大客户收入占比进一步提升，模组业务增长确定性高，FPC、材料业务前景看好，预计公司2018-2019 年净利润分别为17.55亿元、23.21 亿元，对应每股收益分别为0.56 元和0.74 元，目前股价对应2018 年市盈率约11 倍。公司成长空间广阔，估值较低，维持 “推荐”评级。

    风险提示：下游应用不及预期和研发进度不及预期的风险。