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    合力泰公布2018 年半年报。2018H1 公司实现营业收入85.02 亿元，同比增长40%，实现归母净利润、扣非归母净利润分别为6.98、5.11 亿元，同比分别增长37%、22%。

    公司预计1~9 月归母净利润11.82~12.75 亿元，同比增长30%~40%。

    营收、净利润持续增长，毛利率、费用率维持稳定

    2018H1 公司实现营业收入85.02 亿元，同比增长40%。2018Q2 实现营业收入48.48 亿元，同比增长31%。

    公司实现归母净利润6.98 亿元，同比增长37%。实现扣非归母净利润5.11 亿元，同比增长22%。2018Q2 公司实现归母净利润4.07 亿元，同比增长34%。实现扣非归母净利润3.13 亿元，同比增长14%。

    期间费用率8.98%，相比2017 年增长0.55 个百分点，主要来自财务费用率的增长。管理费用率5.75%，相比2017 年增长-0.55 个百分点。销售费用率1.02%，相比2017 年增长0.06 个百分点。财务费用率2.22%，相比2017 年增长1.05 个百分点。2018Q2 期间费用率9.3%，同比增长1.5个百分点，环比提升0.73 个百分点。管理费用率5.44%，同比增长-0.33个百分点，环比增长-0.72 个百分点。销售费用率1.07%，同比增长0.16个百分点，环比增长0.11 个百分点。财务费用率2.79%，同比增长1.67 个百分点，环比增长1.33 个百分点。

    公司毛利率17.04%，相比2017 年增长-0.1 个百分点。净利率8.04%，提升0.32 个百分点。2018Q2 公司毛利率17.12%，同比增长-0.4 个百分点，环比增长0.19 个百分点。净利率8.24%，同比增长0.06 个百分点，环比增长0.47 个百分点。

    新建产能逐步释放，一线客户渗透率快速提升

    公司前期投入的新建项目摄像头、电子纸、生物识别、FPC 线路板逐步投产，产能进一步释放，产品结构及客户结构进一步优化，销售量及利润同比增长。加强了供应链资源的整合，优化采购机制，产业链布局更加合理。

    公司开发结合FPC 的COF 产品，协助客户向全面屏发展，同时拓展车载、工控、医疗等领域的市场。公司扩产摄像头产能并进行技术升级，在南昌新建单摄、双摄、三摄产线，在山东建立工控、车载摄像头生产基地。公司触控显示类业务国内出货量居行业前列。

    公司在深圳、万安、信丰等地扩产FPC，在产能方面处于国内领先地位，已为全球重要客户提供产品和服务。

    在5G 材料领域，公司子公司收购安缔诺，进一步掌握LCP 材料、高频复合材料及COF 的核心工艺，完善了5G 生态布局。纳米晶材料、无线充电模组及成品、吸波材料已经量产，为国内外一线客户提供产品和服务。

    公司预计1~9 月归母净利润11.82~12.75 亿元，同比增长30%~40%。2018Q3 归母净利润4.84~5.77 亿元，同比增长22%~45%。

    公司通过1+N 全核心部件的供应方式巩固国内智能终端核心部件龙头企业地位。公司国内外一线大客户中的渗透率快速提升，重点布局高技术壁垒和高毛利的产品，产品类型日益丰富，看好公司在智能终端创新和5G 趋势下快速发展。

    盈利预测与投资建议

    预计2018~2020 年公司EPS 分别为0.55、0.82、1.04 元，分别对应12、8、6 X PE。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示

    1、新产品研发进度不及预期的风险；2、大客户渗透不及预期的风险；3、新应用推广不及预期的风险；4、智能终端出货量不及预期的风险。