核心观点

    公司公告，一季度归母净利润区间为2.9-3.2 亿元，同比增长38%-52%，区间中值为3 亿元，同比增长45%，公司已连续多个季度保持高速增长。

    市场担心手机销量对供应链的一季度业绩影响，然而合力泰在成本增加的情况下（开拓海外客户导致研发费用增加），仍然抵抗了行业波动风险，保持了高速增长，原因主要由于公司近年变化远超市场发现：客户优化；产品升级；份额提升。

    1、客户优化：公司客户结构优化速度快于市场预期，在国内外一线客户市占率逐步提升，提供稳定成长动力。此外，发展中国家智能机取代功能机需求明确，公司在海外出货快速增长，与手机ODM 厂商深度合作。

    2、产品升级：1）公司通过收购蓝沛获得无线充电核心材料，同时具备发射端和接收端的FPC、模组等一体化生产能力，积极开拓国内外一线客户；2）手机配套的FPC 业务跃升至国内第一梯队，海外转移空间大，客户均为国内一线厂商，加成法工艺国内领先；3）触控显示产品结构转向全面屏，目前在全面屏的研发实力和生产规模均为国内领先水平，综合单价和毛利率预期提升。

    3、份额提升：传统的模组类业务竞争较激烈，公司由于一体化程度高、成本管控能力强，并实行多个产品打包销售策略，对下游的溢价能力变强，份额提升。

    财务预测与投资建议

    17 年由于补贴延期以及订单交付延迟导致业绩下修，18/19 年下修主要由于化工业务剥离，因此我们预测公司2017-2019 年EPS 为0.38、0.57、0.81元（原预测为0.42、0.61、0.87 元），根据可比公司，给予公司2018 年22倍P/E 估值，对应目标价为12.5 元，维持买入评级。

    风险提示

    触摸屏业务发展不及预期；摄像头业务发展不及预期，无线充电进度慢