投资要点：

    事件：2017 年10 月24 日，合力泰发布三季报，公司前三季度实现营业收入103.5 亿，同比增长34.3%；归母净利润9.08 亿，同比增长57.0%；扣非净利润8.05 亿，同比增长53.4%。2017 年净利润指引13-14.5 亿，同比增长48.8%-65.9%。

    3Q 单季毛利率环比微升，费用率下降显著，管理能力提升显著。3Q 单季毛利率18%，比1Q、2Q 毛利率17.6%、17.5%略高，低于去年同期毛利19.1%，差异主要在于产品结构变化。三项费用率6.9%，环比下降0.9pct，同比下降1.8pct，主要由于管理费用同比下降1.3pct 至5.0%，表明业务拓展过程中费用率控制能力提升。

    “1+N”战略成效显著，指纹、摄像头月出货量仍有3-5 倍成长空间。基于触控显示模组产品，向客户推广摄像头、指纹识别。今年公司在南昌建立了新的光电基地，新建了10 条摄像头产线，目前产能约25kk；新建项目电子纸、生物识别项目亦逐步投产。旭日产研数据显示，7 月合力泰摄像头模组出货量已达10KK，8 月指纹模组出货量达6KK，位处业内前列。基于公司3 亿套屏幕产品出货量，预计指纹、摄像头月出货量仍有3-5 倍成长空间。

    3D 盖板玻璃/无线充电材料及模组/双摄等新产品拓展超预期，奠定明后年成长空间。1）3D 玻璃外销将超预期。2016 年盖板玻璃出货量约4 亿只，主要系内供。自今年上半年起，公司重点拓展2.5D、3D 玻璃外售业务。目前公司已实现3D 贴合及3D 曝光显影技术两种工艺量产，在Moto/三星等客户均有较好进展。2） 无线磁材已进入国际大客户供应体系，奠定技术领先地位。子公司蓝沛科技是国内拥有无线充电核心材料及核心技术的公司，处于无线充电核心材料纳米晶领域国际领先地位，目前已具备完整的接收端和发射端解决方案及模组供应能力，将受益明年无线充电普及趋势。3）双摄完成全工艺布局，已拥有量产能力。公司在南昌和吉安设立大规模生产基地，提供共基板、共支架、光学双摄模组。

    手机产业链全年向上周期，4Q 业绩有望超3Q。国产手机库存消化与新品发布延后效应叠加，国内手机产业链上半年业绩平淡，下半年受全面屏、无线充电创新影响旺季更旺，目前四季度旺季效应比三季度更显著。此外，珠海晨新自7 月以来全面屏开案数量已位列模组厂第一，4Q 将成为全面屏模组量产时点。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。前三季度9.08 亿净利润符合预期。公司在3D 玻璃、双摄、全面屏等新产品拓展超预期，维持2017/2018/2019 年收入预测185/290/397 亿元，净利润13.3/19.0/26.5 亿元，当前股价对应2018 年市盈率仅20 倍。