一、事件概述

    10 月23 日晚，合力泰份发布2017 年三季报和2017 年全年业绩预告：（1）公司前三季度实现营收103.52 亿元，同比增长34.30%；归属上市公司股东净利润9.08亿元，同比增加57.00%；扣非净利润8.05 亿，同比增长53.42%；EPS 为0.29 元；扣非EPS 为0.26 元。（2）公司全年业绩预告归母净利润13.00~14.50 亿元，同比增速48.78%~65.94%。

    二、分析与判断

    Q3 业绩符合预期，全年有望快速增长

    1、（1）公司在2017 年中报中预计1~9 月归属于上市公司股东的净利润为9.00亿元~9.50 亿元，同比增长55.65%~64.30%，实际业绩符合预期。（2）单季实现营收42.58 亿元，同比增长52.48%；归属上市公司股东净利润3.97 亿元，同比增长48.92%。（3）Q3 综合毛利率为17.96%，同比下降1.10 个百分点。（4）期间费用率为7.91%，同比下降0.39 个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.96%、5.82%、1.13%，分别上升0.04 个百分点，下降0.30个百分点，下降0.13 个百分点。（5）公司前三季度营收增长的主要原因是：产能释放，同时对子公司资源进行整合，优化产品结构和客户结构。

    2、我们预计，随着四季度消费电子旺季到来，公司Q4 业绩有望继续保持快速增长。

    iPhone X 推动消费电子创新升级，公司多产品布局，业绩可期

    1、iPhone X 推动消费电子持续升级，The Street 报道iPhone X BOM 成本已达442.30 美金。其中iPhone X 创新包括OLED 屏、红外镜头、后置双摄、曲面玻璃、不锈钢中框、双电芯、无线充电、双SPK 以及3D Touch 等。

    2、公司以触控显示业务为主，业务范围已扩展至全面屏、摄像头（单摄及双摄）、3D 玻璃盖板、无线充电、指纹识别、电子纸等核心零部件，可为客户提供一站式服务。随着以苹果公司为代表的智能手机厂商持续对硬件进行升级，公司作为拥有智能终端全产业链的企业，未来业绩将持续增加。

    上下游产业链垂直整合，全面屏和无线充电助力业绩提升

    1、公司通过上下游产业链整合，在全面屏、无线充电、摄像头等领域全面布局。公司通过收购珠海晨新，提前布局导入全面屏，预计今年量产12~20 个机种，2018 年Q1 完成10kk/M 全面屏切割整体线体。控股蓝沛科技，进入无线充电领域，预计无线充电用磁性材料2017 年Q4 产能为3kk/月，2018 年Q2 达到30kk/月。参股珠海光宇，进入锂电池领域，珠海光宇目前是全球第五、中国第一的数码类锂离子电池制造商，2017 年预计收入达到30 亿元。公司目前摄像头产能50kk/月；指纹识别今年年底产能达2000 万只/月，全球第三；3D玻璃预计2018 年达10kk/月。

    2、受苹果全面屏的红利影响，全面屏的渗透率将会由2017 年的7%攀升到2019年的60%，智能手机行业无线充电2018 年也将渗透率也将达到50%，未来几年全面屏和无线充电领域将为公司贡献大量利润，助力业绩快速提升。

    三、盈利预测与投资建议

    受益于国内智能手机终端崛起，公司产品覆盖广，未来业绩有望保持快速增长。预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.42 元、0.59 元、0.76 元，考虑公司的产业地位和智能手机持续创新升级，给予公司2018 年25~30 倍PE，未来12 个月合理估值为14.75~17.70 元，给予公司“强烈推荐”评级。

    四、风险提示：

    1、智能手机销量不及预期；2、产能释放不及预期。