2024Q1 扣非后净利润同比增长93.76%。公司2023 年实现营业收入41.20亿元，同比下降3.41%，归母净利润2.36 亿元，同比下降28.26%，扣非后净利润1.91 亿元，同比下降11.37%。公司净利润下滑主要由于：1）农药制剂业务归母净利润及其他收益、投资收益减少；2）田田圈归母净利润下降。

    　　2024Q1，公司实现营业收入18.27 亿元，环比增长72.27%，同比增长35.76%，归母净利润4.54 亿元，环比扭亏，同比增长108.03%，扣非后净利润4.45 亿元，环比扭亏，同比增长93.76%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.50 元（含税），派发现金红利总额约1.52 亿元，占2023 年归母净利润比重约为64.46%。

    　　特色生鲜业务增长迅速。根据2023 年年报，公司生鲜消费类业务2023 年产量2.35 万吨，同比增长53.36%，销量2.47 万吨，同比增长61.01%。2023年实现收入6.18 亿元，同比增长271.06%，毛利率35.54%，同比增长14.14pct。根据公司2024 年3 月2 日投资者关系活动表，一季度蓝莓处在旺季，有望达到9000 吨产量，整个产季2 万吨以上的预期不变，公司采用促早技术，使产量峰值提前，同时进行种植品种结构调整，专利苗比例上升，投产面积大幅增加。除蓝莓外，公司海南火龙果逐渐进入批量采摘，1-2 季度为产季高峰，燕窝果在 5 月份也会进行2024 年第一批上量采摘。

    　　田田圈业务持续缩减，农药板块需求逐渐恢复。根据公司2024 年3 月2 日投资者关系活动表，公司田田圈业务逐步和农药制剂并轨管理，参股控股主体数量逐渐减少，逐渐推出的资源将转移至蓝莓业务投入。2023 年，公司控股经销商由上年同期27 家减少至目前17 家，并表销售收入减少3.08 亿，下降22.03%。在农药方面，2023 年，公司杀虫剂毛利率35.57%，同比增长3.37pct，杀菌剂毛利率40.92%，同比增长1.1pct。农药板块开年是高峰期，需求逐渐恢复，受原药价格影响， 农药毛利率会有所上升。

    　　盈利预测。我们预计2024-2026 年公司净利润分别为5.64、6.47 和7.49 亿元，对应EPS 分别为0.56、0.64、0.74 元。参考同行业可比公司估值，给予24 年18-22 倍PE，对应合理价值区间为10.08-12.32 元（对应2024 年PB 为2.47-3.02 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。产品价格波动，下游需求不及预期。