2023 年一季度公司扣非净利润2.29 亿元，同比上升50.1%。主营收入13.46 亿元，同比上升5.61%；归母净利润2.18 亿元，同比上升31.84%。营收增长主要系：1、蓝莓销售收入由去年同期606 万元增长至本期1.37 亿元；2、控股经销商由上年同期36 家减少至目前27 家，并表销售收入减少5,396 万。

    　　2022 年公司扣非净利润2.15 亿元，同比减少3.95%。营业收入42.65 亿元，同比减少5.23%；归母净利润3.28 亿元，同比增长7.57%。计提资产减值事项将减少公司2022 年利润总额7686.3万元，导致报告期末所有者权益减少7686.3 万元。公司对以上资产计提减值准备，有助于全面、公允的反映企业的资产状况，提高企业会计信息质量，将有利于夯实资产质量。

    　　分业务看，2022 年制剂业务合并报表营业收入27.07 亿元，同比增长1.33%。田田圈合并报表的控股经销商27 家（上年同期36 家），合并报表营业收入13.98 亿元，同比下降19.05%。现代特色生鲜消费合并报表营业收入1.61 亿元， 同比增长56.50%。

    　　大力发展现代特色生鲜消费业务，有望成为新的利润增长点。

    　　公司目前在云南布局基质蓝莓约30000 亩，在海南的燕窝果土地面积约3000 亩，三亚火龙果土地面积约7000 亩。其中三亚火龙果于2021 年首次采收，2022 年正式投产；蓝莓于2021 年5 月完成第一个园区的建园定植，2022 年一季度首获产出，2023 年产季投产面积预计约6000 亩，2024 年产季投产面积预计超20000 亩；燕窝果目前已完成种植，预计明年年初开始产出。在消费升级背景下，高品质农产品的需求日益增长，供给存在较大缺口，产品盈利能力可观。我们认为，后续随着几个特色作物大批量投产，有望为公司带来可观的业绩增量。

    　　盈利预测与估值：农药行业需求差低于预期我们下调业绩。我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为4.40（-3%）、5.96（0%）、8.22 亿元（新引入）。公司特色作物增长较快成长性高给予一定估值溢价，我们给予公司23 年23.5 倍PE，对应目标价10.34 元（上期目标价7.76 元，基于22 年25 倍PE，+33%），维持“优于大市”的投资评级。

    　　风险提示。农药制剂原料价格大幅波动，种植产业景气下行，特色作物投产进度不及预期。