事件：

    诺普信发布2022年年报及2023 年一季报：2022年实现收入42.65亿元，同比-5.23%；归母净利润3.28 亿元，同比+7.57%。2023 年一季度实现收入13.46 亿元，同比+5.61%，归母净利润2.18 亿元，同比+31.84%。

    点评：

    抓质量致营收下滑，成本下跌助盈利回升。2022 年公司整体收入有所下滑主要系公司在田田圈业务上优化和退出了部分参股公司，以摒弃冗余资产并提高经营质量，因此控股经销商由上年同期36 家减少至27 家，并表收入因而减少3.31 亿，而公司的主体制剂业务收入略增0.37 亿，同比+1.40%。2022 年在下游需求疲软、供给产能释放的情况下，多数农药原药品种价格大幅回落，公司作为国内农药制剂龙头企业，2022 年在优化渠道布局、开展外部合作、强化内部管理等方面均取得相应进展，随着原药成本持续下降，公司农药制剂业务盈利能力有望强势回升。

    蓝莓种植初显成果，Q1 利润实现高增。顺应国内蓝莓消费快速增长的趋势，公司近两年来积极布局蓝莓种植业务，开辟第二增长曲线。2021 年公司完成了首个蓝莓种植园区的建设，并在第二年便实现了首批产出超600 吨，而今年一季度预计产出蓝莓1500 吨左右，实现收入1.37 亿元，同时受益于超预期的价格涨幅，蓝莓业务预计增厚公司一季度利润8000万，带动Q1 整体利润实现31.8%的增幅。

    种植面积高速扩张，蓝莓量利双收可期。土地资源是支撑蓝莓种植扩张的核心因素，公司目前已流转土地超过2.5 万亩，并在此基础上正大力推进规模化、数字化蓝莓种植基地的建设，而按照亩均产量1-1.5 吨估计，当前土地资源能够支撑超过2 万吨的蓝莓产能，足以保证公司未来的业绩增长。另外随着公司种植规模的扩大、管理经验的增长以及优质品种的不断开发，未来公司蓝莓种植的成本效益有望得到进一步优化。

    盈利预测与估值：成功拓展蓝莓业务打开公司第二增长曲线，随着未来蓝莓种植基地的快速扩张，公司业绩有望保持较快增长，预计公司2023-25 年净利润分别5.23/7.58/8.78 亿元，对应EPS 分别为0.53/0.76/0.88 元，对应当前PE 估值分别为14.39/9.94/8.58 倍。首次覆盖，给予增持评级。

    风险提示：原药价格波动风险，蓝莓价格波动风险，天气灾害。