事件描述

    公司发布2021 年年报，报告期内，公司实现营业收入45.01 亿元，同比增长8.94%；实现归母净利润3.05 亿元，同比增长82.93%。单四季度来看， 实现营收11.99 亿元， 同比增长47.94%；实现归母净利润-2525.77 万元，同比上升78.78%。公司预计以未来实施2021 年年度权益分派方案时股权登记日的总股本（剔除已回购股份）983,781,427 股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利2.00 元（含税）。公司发布2022 年一季报，报告期内，实现营业收入12.74 亿元，同比增长4.54%；实现归母净利润1.66 亿元，同比增长12.16%。

    分析判断:

    公司业绩符合预期，种植业净利增长亮眼

    2021 年，公司实现营业收入45.01 亿元，同比增长8.94%；实现归母净利润3.05 亿元，同比增长82.93%。具体来看：农药制剂方面，2021 年，公司农药制剂业务合并报表营业收入26.71 亿元，同比增长18.18%；单一特色作物产业链方面，2021 年，实现报表营业收入1.03 亿元，同比增长69.97%；实现净利润0.08亿元，同比增长214.23%，公司自2017 年开始聚焦特色作物产业链商业模式，当前重点布局云南基质蓝莓、海南燕窝果和火龙果，2021 年单一特色作物产业链方面净利增长超200%，表现亮眼。

    农药制剂平稳增长，公司稳居行业龙头

    2021 年，公司实现农药制剂业务合并报表营业收入26.72 亿元，同比增长18.18%，2021 年，疫情反复，上游原材料价格暴涨等因素，公司农药制剂产品的主要原料为原药，包括草甘膦、功夫原粉、联苯肼酯、草铵膦和戊唑醇，2021 年，上述原料价格大幅上涨，公司通过战略储备签单和提前战略采购，有效控制草甘膦和功夫原粉采购成本。目前公司拥有杀虫剂产能2.6 万吨/年，在建产能1900 吨/年，拥有杀菌剂产能1.8 万吨/年，除草剂产能2.5万吨/年，助剂400 吨/年，产能利用率均达到65%以上。公司是农药制剂行业的龙头企业，已连续十多年蝉联销售50 强榜单榜首，公司在2021 年的全国市场份额约为4.5%，国内制剂行业排名第一。截止2021 年末，公司核心子公司共有农药产品登记证1456 个，在国内居行业第一。

    作物布局结构渐清晰，特色作物产业链腾飞在即2021 年，公司实现特色作物产业链合并报表营业收入1.03 亿元，同比增长69.97%；净利润771.35 万元，同比增长214.23%。单一特色作物产业链方面，公司重点布局云南基质蓝莓、海南燕窝果和火龙果，以单一作物为突破点，引种或选　　育优良品种，构建产业链的综合运营能力，上中下游分别为“作物科技研究院”、“农业科技产业园”与地标农产品品牌与高效率分销渠道。2021 年，海南红心火龙果进入采收期，燕窝果完成种植布局，云南蓝莓2021 年5 月完成建园定植基地，2022 年一季度首获产出，极速出效，未来可期。

    　　投资建议

    　　我们分析：1）受益于下游种植产业链景气度回暖，公司农药制剂需求将持续向好，公司作为国内农药制剂龙头，规模成本优势明显，业绩有望进一步增长。2）公司单一作物特色产业链经过之前的建设布局，目前已形成产出，未来产出有望进一步增长。考虑到这些因素影响，我们预计，22-24 年公司的营业收入分别为51.93/59.69/69.21 亿元， 归母净利润为3.58/4.41/5.57 亿元，EPS 为0.36/0.45/0.57 元，2022 年5 月6日股价5.82 元对应22/23/24PE 分别为16/13/10X，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原药采购供应波动 ，自然环境不确定性及农产品价格波动风险，人才与经营管理风险。