投资要点：

    收购金穗集团55%股权，切入农业种植领域。公司公告，拟通过发行股份、可转换债券及支付现金相结合的方式，购买金穗集团55%股权。标的资产交易作价为5.48 亿元，其中现金对价8217 万元，发行可转债对价5478 万元，发行股份对价4.11 亿元（发行价为6.02 元/股）。通过收购金穗集团，公司能进一步切入水果类经济作物市场，与制剂业务形成较强的互补性及协同性，加快向农业综合服务商的转型。

    金穗集团主要业务为香蕉及火龙果的种植、有机肥、滴灌等，与公司制剂业务同属于种植产业链。金穗集团是我国的规模最大、产业化程度最高、设备技术最先进的农业龙头企业之一，拥有成熟的现代化农业种植经营模式。金穗集团具备国内外领先水平的香蕉和火龙果标准化生产技术，产品畅销全国26 个省38 个地市，先后培育了“绿水江”和“金纳纳”两大国产自主品牌。此次收购承诺，2019-2022 年扣非归母净利润分别为1.34 亿、1.68 亿、1.98亿、2.34 亿，包括被计入非经常性损益的涉农政府补贴。

    经营模式多样化。金穗集团销售模式主要为：订单制模式、农商超对接模式、产业融合模式、电子商务模式等。订单制模式针对地头直销为主、市场代卖为辅，通过供需方商定其产品需求量、价格等因素签订合同为协议；农商超对接模式是切合现代消费习惯以公司与农产品超市、连锁、配送等，采购直供或采购等方式合作，其对产品规模和农产品供应链有着严格要求；产业融合模式集中在一二三产业融合上，衍生发展农产品深加工，以采摘和销售产生的残次果品生产香蕉粉、浆等产品，其填补市场空白，提高产业效益；电子商务模式为借助互联网工具销售农产品，以去除中间化、快流通等方式。

    立足于农药制剂业务，逐步向农业综合服务商转型。诺普信是国内规模领先的农药制剂企业，连续数年位居中国农药制剂企业100 强榜首，销售规模、市占率位居国内第一，是最大的农药水性化环保制剂研发及产业化基地之一，也是我国少数能同时提供植物保护与营养环保型产品的厂家之一。公司通过构建区域平台、中心乡镇直营大店和村级服务站，汇聚植保技术专家、作物专家及种植能手，为农户种植提供全程作物解决方案和配套农业服务。

    盈利预测。公司是国内农药制剂的龙头企业，拥有丰富的农资产品和分销渠道，此次进一步切入下游农业种植领域，致力于打造领先的农资分销和农业服务区域性平台。我们预计公司18-20 年EPS 为0.36/0.48/0.57 元，给予19 年16-20 倍PE，对应合理价值区间7.68-9.6 元，维持优于大市评级。

    风险提示：原料价格波动；电商农资平台进展缓慢。