事项：

    诺普信于2018 年8 月22 日发布2018 年半年度报告，报告期内公司实现营业收入23.50 亿元，同比+41.49%，实现归母净利润2.85 亿元，同比+21.32%。同时，公司预计前三季度共实现归母净利2.88 至3.38 亿元，同比增15%至35%；据此测算18Q3 归母净利预计为0.04~0.53 亿元，同比-77%至+232%。对此，我们点评如下：

    评论：

    控股经销商数量增多，经营业绩显著提升。公司18Q2 单季实现营业收入13.14 亿元，同比+64.26%；实现归母净利润1.24 亿元，同比+3.29%。上半年公司业绩小幅提升，主要系：1）田田圈加快控股经销商，纳入合并报表的经销商已经从上年同期的12 家增长至44 家。报告期内，控股经销商业务实现营业收入9.08 亿元，同比+246%；2）制剂市场平稳，公司制剂业务在上半年平稳发展，略有增长，众多板块之中不乏亮点，公司杀虫剂、杀菌剂、除草剂分别实现14.96%、16.60%和52.02%的销售收入增长。

    打造“农资分销”与“综合农服”双轮驱动新格局。公司继续全力推动“田田圈”的发展，通过参控股各地优秀经销商，打造出一个个区域性农业综合服务平台，使其衍生出农资分销、技术服务、农事服务、普惠金融、农业信息化服务、农产品供应链服务等多个职能模块，逐步构建成“大三农互联网生态圈”。截至报告期末，公司控股经销商50 家，参股经销商110 余家，现已覆盖超过600 个农业县，并对全国1389 个以种植为主的农业县做了部署安排，构建了167 个作物圈。另外公司计划全年实现控股80 家经销商，未来三年增加到250 家，这也将快速提升公司营收规模和市场份额，增厚公司净利润

    借助互联网信息平台扩大服务维度。公司逐步确立了“参控股区域优秀经销商（区域平台）+作物专业服务公司+作物产业链经营”互联网化的发展模式。依托田田云所构建的线上信息化平台，与农村金融、农业保险、智能农机、农业服务组织等相关涉农机构结盟合作，多维度服务广大农户，从组织架构到管理协同体系、从营销网络到互联网技术、从作物社群到作物产业链经营，正逐步形成全方位服务三农的完整产业链，公司从农业生产资料产品商、分销商在逐步向农业综合服务商转型升级。当前，田田云已服务110 多万专业种植户，农村金融服务体系初见成效。

    风险因素：原材料价格波动；经营管理风险。

    维持“买入”评级。公司传统业务行业景气改善，农服业务加速发展并逐渐并表，我们长期看好公司双轮驱动。维持2018~2020 年EPS 预测为0.42/0.55/0.66 元，维持目标价9 元和“买入”评级。