事项：

    公司4 月26 日发布2017 年度业绩报告及2018Q1 报告。2017 年内：实现营收28.22 亿元，同比+43.74%，归母净利3.09 亿元，同比+211.68%；公司拟每10 股息1.5 元。18Q1：实现营收10.36 亿元，同比+20.32%，归母净利1.60 亿元，同比+40.36%。对此我们点评如下：

    评论：

    农药业务稳健，控股经销商大幅增加。报告期内农药制剂行业环保压力增加，小企业加速淘汰，龙头企业市场份额稳定提升，公司农药业务实现营收和毛利20.32/8.34 亿元，同比增长28.67%/33.47%，作为主营业务占比超过77%的板块，为公司业绩增长提供了较大贡献，预计2018 年龙头优势将更加凸显，农药板块仍具看点。另外，控股经销商纳入并表数量由3家增加至14 家，实现营收7.89 亿元，占总营收27.97%，同比+452.16%。

    2018 年一季度公司传统业务保持了增长态势，同比增加0.33 亿元，控股经销商并表数量由14 家增至25 家，为公司营收提供1.42 亿元的增长。

    打造“农资分销”与“综合农服”双轮驱动新格局。公司继续打磨研制高品质的农药制剂、植物营养等产品，持续保持全国领先地位，并整合全球资源，全方位满足农业种植的市场需求；同时全力培灌“田田圈”的发展，通过参控股各地优秀经销商，打造出一个个区域性农业综合服务平台，使其衍生出农资分销、技术服务、农事服务、普惠金融、农业信息化服务、农产品供应链服务等多个职能模块，逐步构建成“大三农互联网生态圈”。

    截至目前，公司控股经销商43 家，参股经销商140 余家，现已覆盖600多个农业县，并对全国1389 个以种植为主的农业县做了部署安排，构建了167 个作物圈。另外公司计划2018 年实现控股80 家经销商，未来三年增加到250 家，这也将快速提升公司营收规模和市场份额，增厚公司净利润

    借助互联网信息平台扩大服务维度。公司逐步确立了“参控股区域优秀经销商（区域平台）+作物专业服务公司+作物产业链经营”互联网化的发展模式。依托田田云所构建的线上信息化平台，与农村金融、农业保险、智能农机、农业服务组织等相关涉农机构结盟合作，多维度服务广大农户，从组织架构到管理协同体系、从营销网络到互联网技术、从作物社群到作物产业链经营，正逐步形成全方位服务三农的完整产业链，公司从农业生产资料产品商、分销商在逐步向农业综合服务商转型升级。当前，田田云已服务110 多万专业种植户，农村金融服务体系初见成效，农金圈、农泰金融共实现了170 多亿的线上交易；水肥一体化的大象肥、无人机飞防的雨燕智能、专业作物社群及专业作物公司（如金菠萝、黄金百香果等）等数十个创新创业项目发展势头较好。

    风险因素：原材料价格波动；经营管理风险。

    维持“买入”评级。公司传统业务行业持续景气，农服业务加速发展并逐渐并表，我们长期看好公司双轮驱动。微调2018~2020 年EPS 预测为0.42/0.55/0.66 元（原18/19 年预测为0.42/0.56 元），维持目标价9 元（对应2018 年21 倍PE）和“买入”评级。