事项：

    公司公布17 年业绩快报，17 年全年收入28.2 亿元，同增43.8%，归母净利润3.1 亿元，扭亏为盈，略超预期。其中单四季度收入6.3 亿元，同增103%，归母净利润0.6 亿元，扭亏为盈。

    主要观点

    1.制剂业务逐步复苏，拓展参控股经销商顺利

    公司17 年业绩同比增长主要来自制剂业务增长、控股经销商并表以及良好的费用管理。17 年原药价格大涨对制剂厂商造成较大压力，但随着公司17 年加大了制剂投入及产出管理，制剂收入及毛利均贡献较大增长。公司深度参控股经销商顺利，控股经销商数量增加，并表收入及利润出现增长。此外，公司通过优化内部管理，有效控制了销售费用和管理费用，费用同比大幅下降。

    2.顺应大农业发展趋势，前瞻性推出田田圈农服平台随着18 年底全国土地确权的完成，我国或将开始大规模地土地流转，届时农业将呈集中化和规模化发展，对农业服务的需求有望出现爆发式增长。公司早在13-14 年即开始向农业服务商转型，经过数年的探索，已明确了以掌控优质经销商资源为重心的发展战略，并在海南、四川、河南等地成功试点。公司内部已充分准备，有望乘大农业的东风顺利起航。

    3.投资建议

    公司18 年2 月5 日公告，董监高及核心管理人员计划于未来6 个月增持2000万-1 亿元，充分展现了高管对公司发展前景的坚定信心。我们预计公司18-19年业绩分别为3.9、4.9 亿元，目前股价对应PE 分别为15、12 倍，维持“推荐”评级。

    4.风险提示

    土地流转进度低于预期。