三季度归母净利1597 万元，符合预期

    公司披露三季报，前三季度营收21.9 亿元，同比增长32.4%（调整后），归母净利2.5 亿元，同比增长205%（调整后）；三季度营收5.2 亿元，同比增长118%（调整后），归母净利1597 万元，同比增长107%（调整后），基本符合市场预期。公司预计2017 年净利润2.5 亿-3 亿。

    1-9 月控股经销商和传统制剂销量增加，管理费用和销售费用大幅下降

    前三季度营收增长动力来源两方面，一是符合并表的控股经销商数量由3家增至15 家，控股经销商收入比去年同期增加4.1 亿；二是传统业务收入增长1.2 亿；纳入合并报表的控股经销商毛利率较低，导致毛利率下降1.6PCT 至33.9%。2016 年1-9 月公司为推动田田圈业务深度拓展，共投入1.1 亿用于大三农生态圈的市场推广，2017 年销售费用同比下降1.4 亿；2016 年1-9 月员工期权及限制性股票终止股份共支付2.23 亿一次性计入管理费用，2017 年此费用不再发生，导致管理费用同比下降2.6 亿元；财务费用与去年同期基本持平。

    三季度控股经销商继续增加，销售费用下降驱动业绩增长

    截至三季度末，公司参股51%以上的经销商24 家，环比增加4 家，纳入合并报表的控股经销商15 家，环比增加3 家，参股经销商157 家，环比减少5 家。业绩同比大幅增长主要受益三费下降，其中销售费用下降1.48 亿，管理费用下降0.2 亿，财务费用与去年同期持平。

    继续增资做大田田圈，外延并购助力未来发展

    三季度内，公司以自有资金3 亿向全资子公司深圳田田圈农业服务有限公司增资，总注册资本增至8 亿元，有望推动田田圈做大做强；公司凭借强大的线下渠道，发力农村金融，农发贷和农泰金融累计成交金额突破150亿元，国内遥遥领先。同时公司使用自有资金5000 万元作为劣后资金，与恒业投资共同发起设立诺普信产业投资并购基金，总规模10 亿元，首期规模不低于3 亿元，基金将围绕诺普信主业开展并购，达到约定条件由诺普信进行收购，利于诺普信提升行业地位，拓展现代农业综合服务业领域业务，实现更快更好发展。

    维持买入评级

    预计公司2017-2019 年EPS0.3/0.42/0.58 元，当前价格对应PE27.7/19.9/14.3倍，维持买入评级。

    风险提示：农药价格大幅下跌；收购经销商进展低于预期