公司2021 年实现营收8.05 亿元，同比-26.12%；实现归母净利润1.71 亿元，同比-56.16%，营收净利下滑主要系防疫类产品拖累；2022 年一季度实现营收1.41 亿元，同比-51.91%；实现归母净利润806.99 万元，同比-92.04%。综合考虑可比公司平均估值水平、公司2021 年经营状况以及募投项目影响，下调至“增持”评级。

    2021 年防疫类产品收入大幅减少致使业绩承压，盈利能力下滑。公司2021 年实现营收8.05 亿元，同比-26.12%；实现归母净利润1.71 亿元，同比-56.16%；实现扣非归母净利润1.11 亿元，同比-70.54%。收入端，公司防疫类产品收入同比大幅减少，其中红外及光电类产品收入7.67 亿元，同比-23.01%；机器人系列产品收入0.16 亿元，同比-75.65%。利润端，或受产品结构调整影响，毛利率同比-8.22pcts 至53.77%。报告期内，公司为适应非防疫类产品业务扩张趋势，大幅增加了销售及研发投入，2021 年销售/管理/研发费用分别同比增加10.63%/25.12%/42.54%，带动整体期间费用率同比+15.42pcts 达39.56%。综合以上因素，公司2021 年净利率同比-15.63pcts 至20.74%，盈利能力下滑较为明显。公司21Q4 实现营收0.64 亿元，同比-76.47%；实现归母净利润-0.80亿元，同比-254.34%，亏损幅度较21Q3 进一步扩大。。

    22Q1 业绩扭亏，费用成本拖累盈利能力。受局部疫情反复、波及范围进一步扩大等不利因素影响，公司2022 年一季度实现营收1.41 亿元，同比-51.91%；实现归母净利润806.99 万元，同比-92.04%；实现扣非归母净利润524.96 万元，同比-94.66%，毛利率同比-1.85pcts 至58.08%。公司一季度销售费用0.19 亿元，同比+24.80%；管理费用0.28 亿元，同比-0.78%；研发费用0.31 亿元，同比+19.34%；财务费用-242.49 万元，同比+26.78%，使得整体期间费用率同比+30.94pcts 达53.46%。综合以上因素，净利率同比大幅下滑29.99pcts 至3.60%。

    预付款项增长预示备货提速，回款状况承压。2021 年末公司预付款项达0.60亿元，同比+44.69%，或表明公司正积极备货备产；年末存货规模达4.46 亿元，同比+0.95%，其中原材料价值1.90 亿元，同比-8.54%；在产品1.72 亿元，同比+14.37%；库存商品0.84 亿元，同比+1.09%。2021 年末在建工程0.41 亿元，同比+95.02%，全自动红外测温仪扩建项目、年产30 万只红外温度成像传感器产业化建设项目、研发及实验中心建设项目、光电吊舱开发及产业化项目等募投项目累计投入9.59 亿元，项目达产后将进一步助力公司业绩释放。受销售商品回款同比减少影响，公司2021 年经营性净现金流达0.13 亿元，同比-95.43%；年末应收账款规模达8.20 亿元，同比+31.82%，达当年营收的101.9%，回款状况承压，但考虑到公司下游客户主要为军品用户，回款风险低，未来现金流有望伴随回款而持续改善。

    9.70 亿元定增落地，赋能公司长期发展。据公司公告，公司非公开发行A 股股票募集9.70 亿用于全自动红外测温仪扩建项目（0.94 亿元）、年产30 万只红外温度成像传感器产业化建设项目（2.27 亿元）、研发及实验中心建设项目（1.45亿元）、光电吊舱开发及产业化项目（2.58 亿元）以及补充流动资金项目（2.47亿元），定增股票已于2021 年3 月2 日上市。募投项目落地后，公司在红外热像仪及传感器领域产能有望提升，公司预计红外测温仪项目达产后可实现年新增收入3.14 亿，红外传感器项目达产后可实现年新增收入4.33 亿元。基于航宇智通的“研发及实验中心建设项目”未来重点研发方向之一为机载光电吊舱系 统系列产品，能够为本次募投项目“光电吊舱开发及产业化项目”的有效实施提供坚实的技术基础，有利于公司在光电吊舱领域研发实力和产业化能力增强，助力公司军品向分系统级产品升级。

    风险因素：公司军品业务订单不及预期；公司募投项目建设进度不及预期；半导体芯片供应紧张风险；局部新冠疫情反复风险。

    投资建议：根据公司2021 年经营情况，下调公司2022/23 年净利润预测至2.0/2.4 亿元（前预测值分别为4.9/6.1 亿元），新增2024 年净利润预测3.0 亿元，现价分别对应2022/23/24 年PE31/27/22x。选取高德红外、久之洋、睿创微纳作为可比公司，可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为30x。参考可比公司平均估值水平，考虑到公司定增募投项目有望进一步增强竞争力，给予公司2022 年35 倍PE 估值，对应目标价13 元，下调为“增持”评级。