核心观点

    公司公告近日收到境外某单一客户设备采购订单，订单为红外热成像仪器的采购，合同金额总计2380 万美元，约合1.69 亿人民币，占公司2019 年度经审计营业收入的 31.77%，将对公司2020 年度营业收入、利润总额产生积极影响。本订单签订说明公司红外及光电系统产品具备一定国际竞争力，产品性能达到欧美发达国家质量标准，受到国外客户的认可。

    获境外单一客户1.7 亿元订单，产品性能已达到发达国家标准。公司公告近日收到境外某单一客户设备采购订单，订单为红外热成像仪器的采购，合同金额总计2380 万美元，约合1.69 亿人民币，占公司2019 年度经审计营业收入的31.77%，将对公司2020 年度营业收入、利润总额产生积极影响。本订单签订说明公司红外及光电系统产品具备一定国际竞争力，产品性能达到欧美发达国家质量标准，受到国外客户的认可。

    防疫业务持续满负荷生产，海外订单超万台。受疫情对防疫设备需求拉动影响，公司自1 月20 日以来持续满负荷生产，总计有超万台红外热像仪部署至全国31 个省市自治区和港澳台地区，并出口到亚欧非美大洋洲等国家和地区。公司防疫类产品海外订单持续快速增长，据公司3 月13 日在互动易上的回复，截至3 月10 日公司产品已出口到日韩、东南亚、欧洲和美洲等国家和地区，其中仅向韩国已完成交付超千余台套。另据浙江卫视3 月26 日报道，公司海外订单已排产到4 月下旬，数量超万台。公司现在正开足产能，日产量稳定在300 台，在优先保障国内需求同时全力满足国际市场需求。

    非制冷探测器技术领先，军民业务前景向好。公司是国内少数能够独立研制热成像技术相关核心芯片、机芯组件到整机系统全产业链的企业，截至2019 年年底公司“十三五”“核高基”重大专项进展顺利已进入定型阶段，2019 年8 月公司发布了业内首款12μm 像元600 万像素非制冷红外焦平面探测器，适用于航空航天、空间遥感、态势感知等高端应用场景。民品方面公司继续巩固电力、石化等传统领域的行业地位，重点投入巡检机器人、消费电子和自动驾驶等新兴应用领域的产品开发，受益“新基建”建设，公司民品业务发展趋势向好；军品方面2019 年7 月公司独家中标航天科工某型红外夜瞄项目，已进入正样研制阶段，前期多个项目也已全面恢复实现批量交付，军品收入或实现快速增长。

    风险因素：海外COVID-19 疫情存在不确定性；COVID-19 疫情影响下原材料短缺；产品毛利率大幅下滑；军品需求不及预期等。

    投资建议：考虑到公司军民业务的发展前景以及海内外疫情拉动的红外测温设备需求量增加为公司带来的业绩弹性，维持公司2020/21/22 净利润预测4.0/5.0/5.9 亿元，对应PE 为22/17/15 倍。看好未来红外产品成本降低后市场空间迅速扩张，叠加安全可控需求，参考可比公司估值、公司自身近5 年估值区间以及未来业绩增速情况，我们给予公司2020 年PE 35 倍，对应合理市值140 亿元，维持“买入”评级，目标价30 元。