一、事件概述

    4 月22 日，公司发布2019 年年报，实现营业收入5.30 亿元，同比增加25.25%；实现归母净利润1.36 亿元，同比增长147.41%。

    二、分析与判断

    业绩大幅提升，看好长期高增长

    2019 年全年，公司实现营业收入5.30 亿元，同比增加25.25%；实现归母净利润1.36 亿元，同比增长147.41%；扣非后归母净利润为1.17 亿元，同比增长204.90%。公司前期多种已定型军品型号生产任务全面恢复，实现批量交付，多个项目开始规模化贡献业绩。报告期内，公司期间费用率为38.19%，较上年同期的40.18%下降1.99pct，其中研发投入为8817.73 万元，同比增长40.14%，公司研发费用率保持较高水平，研发不断投入为公司未来发展奠定基础。利润率方面，公司毛利率为62.13%，同比大幅增加11.95pct；ROE 为12.48%，同比增加7.08%。经营性现金流净值同比增长66.35%，公司经营能力持续提升。公司2020 年一季度预计业绩同比增长753.38%-1052.06%，盈利10000 万元至13500 万元，一季度盈利已接近去年全年，我们认为全年业绩将成倍增长。

    军用红外探测器技术先进，市场前景可期

    公司军用红外探测器主要为非制冷红外焦平面探测器，并拥有国内唯一的产业化基地，目前已形成35um/25um/17um/15um 等系列型谱产品批产能力。红外探测器作为导弹中红外导引头的核心部件，对于导弹高精准命中目标起到至关重要的作用。2019 年8 月23 日，公司披露已成功研制600 万像素非制冷红外焦平面探测器，是目前国内最大面阵的非制冷红外焦平面探测器，可广泛应用于航空航天、预警侦察、安防监控等领域。公司红外业务实现营收4.88 亿元，同比增长23.89%；毛利率为为61.61%，同比大幅增加12.82pct，主要原因为高毛利率的军品业务规模提升。报告期内，公司获得两份军品合同，金额分别为8305 万元、4466 万元人民币，并中标航天科工某院所红外夜瞄项目。公司军品订单恢复显著，随着军改影响逐渐消除，我们认为公司军品仍将保持高速增长趋势。

    红外测温设备需求提升，巡检机器人发展迅速

    公司民用红外热像仪处于国际领先水平，广泛应用于电力、石化行业以及个人消费、自动驾驶、检验检疫、环境监测等领域。本次“新冠”疫情推动了红外测温设备需求提升，公司迅速反应并加大了红外测温设备的生产。根据公司披露，截至2 月10 日，公司已向疫区提供超过2000 台红外测温设备，日产能达到300 台以上，红外测温设备有望对公司2020 年业绩起到提升作用。根据产业信息网的信息，预计未来几年国内红外热像仪民用市场空间将超过150 亿元，公司该领域市场前景可期。巡检机器人是公司通过整合红外监控、光电惯导、图像识别及人工智能等领域的技术研发出的民用产品。报告期内，板块实现营收2873 万元，同比增长28.10%；毛利率为73.91%，同比增加6.72pct。未来公司将在机器人的数据读取、巡检方式、通讯模式等多方面创新，继续推进无人化应用。

    三、投资建议

    公司作为国内红外产品领导者之一，红外探测器技术领先，随着军品订单恢复性增长，我们看好公司未来发展。预计公司2020～2022 年EPS 分别为0.76、0.59 和0.76 元，对应PE 为27X、35X 和27X，可比公司平均估值65X，给予“推荐”评级。

    四、风险提示

    1、“核高基”专项研制进度不及预期；2、军品订单增长不及预期；3、民品业务下滑