受疫情对防疫设备需求拉动影响，公司2020 年一季度业绩预增7-10 倍，叠加军品红外设备景气向好，全年业绩高增长可期。考虑到公司军民业务的发展前景以及防疫类红外测温设备需求量增加，维持“买入”评级，目标价30 元。

    　　 防疫业务持续满负荷生产，Q1 业绩大幅增长。公司发布2020 年一季度业绩预告，预计实现归母净利1~1.35 亿元，同比增长753%~1052%。受疫情对防疫设备需求拉动影响，公司自1 月20 日以来持续满负荷生产，总计有超万台红外热像仪部署至全国31 个省市自治区和港澳台地区，并出口到亚欧非美大洋洲等国家和地区。受防疫产品需求拉动影响，公司Q1 业绩出现快速增长。

    　　 积极支持各国抗疫，海外订单超万台。受海外疫情拉动，公司防疫类产品海外订单持续快速增长，据公司3 月13 日在互动易上回复，截至3 月10 日公司产品已出口到日韩、东南亚、欧洲和美洲等国家和地区，其中仅向韩国已完成交付超千余台套。另据浙江卫视3 月26 日报道，公司海外订单已排产到4 月下旬，数量超万台。公司现在正开足产能，日产量稳定在300 台，在优先保障国内需求同时全力满足国际市场需求。

    　　 上调回购价格上限彰显发展信心，募投项目将投产长期发展向好。2019 年12月公司公告回购总金额不低于5000 万元，不高于1 亿元股份回购计划，回购股份用途为股权激励。由于前期股价大幅上涨，2020 年2 月21 日公司在收盘价为19.72 元/股时，公告将回购价格上限由14.8 元/股上调至26 元/股，彰显了管理层对公司未来发展的信心，也为公司股价形成支撑。另外根据其公告，公司预计募投建设的非制冷红外焦平面阵列探测器项目、红外热像仪项目将在2020年6 月底达到预定可使用状态，项目达产后公司产能将明显提升。

    　　 风险因素：海外COVID-19 疫情存在不确定性；COVID-19 疫情影响下原材料短缺；产品毛利率大幅下滑；军品需求不及预期等。

    　　 投资建议：考虑到公司军民业务的发展前景以及海内外疫情拉动的红外测温设备需求量增加为公司带来的业绩弹性，上调公司2020/21 年净利润预测至4/5亿元（原预测为3.2/4.1 亿元），公司当前价21.31 元，分别对应2020/21 年PE 为24/20 倍。看好未来红外产品成本降低后市场空间迅速扩张，叠加安全可控需求，参考可比公司估值、公司自身近5 年估值区间以及未来业绩增速情况，我们给予公司2020 年PE 35 倍，对应合理市值140 亿元，维持“买入”评级，目标价30 元。