事件

    8 月10 日，公司发布半年报，2019 年上半年实现营业收入2.47 亿，同比增加60.62%；实现归母净利润1.89 亿，同比增长5.06%。

    8 月23 日，公司发布公告，近日成功研制出12μm 像元、3072×2048 规格600 万像素非制冷红外焦平面探测器。

    点评

    军品订单恢复，全年业绩有望大幅提升

    8 月10 日，公司发布半年报，2019 年上半年实现营业收入2.47 亿，同比增加60.62%；实现归母净利润1.89 亿，同比增长5.06%。

    2019 上半年业绩同比高增长的主要原因是由于军改的落地，公司多款已定型军品型号生产任务全面恢复，实现批量交付，民品订单也实现同步高速增长。公司主营产品红外热像仪产品报告期内营业收入2.35 亿元，同比增长56.19%。报告期内，公司签订的两份军品订货合同，金额分别为8305 万元和4466 万元；2019年7 月，公司确认中标中国航天科工集团某院某厂某型红外夜瞄项目，随着军品订单的加速释放，我们认为公司业绩有望保持高速增长趋势。

    报告期内，公司管理费用为0.32 亿，同比增长24.34%，销售费用为0.20 亿，同比增长24.32%，管理费用与销售费用增长幅度远小于营收增长。期间费用率为38.72%，相比去年同期下降6.7 个百分点，费率控制良好。

    科研项目进展顺利，非制冷红外焦平面技术先进上半年公司持续加大技术研发和新品开发， 研发投入3,623.71 万元，占营业收入的14.67%，同比大幅增长59.11%。报告期内，公司“十三五”“核高基”（军口）重大专项项目进展顺利，2019 年7 月获得了中央财政下达的700 万元“核高基”重大专项资金。科技研发的持续投入为公司未来发展奠定了坚实的技术基础。

    8 月23 日，公司发布新品研发进展公告，宣布3072×2048@12μm 规格600 万像素非制冷红外焦平面探测器样品已经确定研发成功，领先国际知名供应商法国ULIS 公司同类产品。新品发布巩固了公司在高分辨率非制冷红外探测器领域的领先地位，有利于增强公司核心竞争力，将对公司的长期发展战略产生一定影响。目前公司非制冷红外焦平面探测器已形成35um/25um/ 17um/15um 等系列产品批产能力。

    积极拓展民用红外应用领域，新厂建设助力产能提升在民品领域，公司除巩固在电力、石化行业的传统优势地位，还积极开拓在个人消费、自动驾驶、检验检疫、环境监测等民用领域的应用，努力实现低成本应用。公司在巡检机器人领域已经成功开发多款产品，多次中标国家电网的招标采购，未来市场前景十分广阔。此外，公司的晶圆级封装探测器研发取得重要进展，现正不断改进工艺，提高产品合格率、降低封装成本，为热像仪进入消费级应用提供可能。

    报告期内，公司二期厂房建设进展顺利，于2014 年募集资金投资的非制冷红外焦平面阵列探测器及红外热像仪建设项目预计于至2020 年6 月完成，有利于公司生产能力得到快速扩张，降低生产成本，增强规模效应。

    盈利预测和投资评级：军品订单恢复，业绩有望高速增长，首次覆盖，给予“增持”评级

    公司为国内唯一采用非晶硅工业生产非制冷焦平面厂商，技术底蕴深厚，产品市场需求不断向好。军用市场方面，军品订单持续恢复，带动公司业绩较快增长；民用市场方面，红外在电力检测、自动驾驶、消费级产品等领域应用前景广阔，晶圆级封装有望使得产品成本进一步下降。预计公司2019 年至2021 年的归母净利润分别为1.29、1.84、2.46 亿元，同比增长分别为134.83%、41.85%、34.10%，相应19 至21 年EPS 分别为0.28、0.40、0.54 元，对应当前股价PE 分别为39、28、20 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。