核心观点：

    1.事件

    公司Q1 实现营收7028 万，同比增长32.50%，归母净利1172 万，同比增长470.46%，扣非净利758.80 万，同比扭亏。

    2.我们的分析与判断

    （一）公司Q1 经营数据靓丽，盈利能力显著提升

    公司Q1 收入同比增长32.50%，结束过去两年同期的负增长和个位数增长，表明公司业务发展逐步进入兑现阶段，产品交付量增加，业务快速增长可期。

    归母净利大幅增长470.46%，扣非净利同比扭亏。究其原因，最重要的是公司产品结构发生显著变化，综合毛利率水平同比提高6.14pct，盈利能力明显改善。2018 年公司相关军品完成定型，叠加军改影响消退的因素，军品订单大幅增长。根据公告，2018 年底至今，公司已披露逾2 亿元军品订单，上半年业绩高增长较为确定。

    其次是公司期间费用率降低1.2pct，管理结构有所优化。

    根据一季报，公司预计2019H1 归母净利润5401.29 万至6024.52 万，同比大幅增长160%至190%。展望全年，我们认为，随着更多军品订单的陆续释放以及民品业务的平稳较快增长，预计公司2019 年业绩将实现110%的增长。

    （二）公司兼具“小而美”和“低风险”

    公司业务纯粹，上市以来专注于红外产品及其应用业务，技术壁垒较高。公司历史上没有并购行为，也不存在高额商誉。此外，实控人质押日股价均大幅低于当前股价，质押爆仓风险较低。 “小而美”和“低风险”兼具，投资吸引力强。

    （三）员工持股价较高，具备投资安全边际

    公司2015 年筹划员工持股，2016 年初完成购买，成交均价11.09 元。后期因为二级市场持续低迷叠加公司尚未进入大规模业绩释放期，导致公司股价长期低于员工持股价，公司因此延期2 次，存续期至2019 年10 月15 日止。当前公司股价仍低于员工持股价18%，投资安全边际较高。

    3.投资建议

    预计公司2019 年至2020 年归母净利分别为1.15 亿和1.76 亿，EPS 为0.25 元和0.38 元，对应PE 为39x 和24x。参照可比上市公司2019 年平均估值48x，公司估值水平具备较大提升空间，维持“推荐”评级。

    风险提示：军品订单不及预期的风险。