投资要点：

    　　事件：公司公布2017 年中报，实现营业收入1.51 亿元，同比减少21.36%；实现归母净利润1726.62 万元，同比增长1.46%；预计2017 年1-9 月归母净利润2450.95-3315.99 万元。

    　　新产品顺利交付，毛利率提升显著。主营收入下滑主要是受军品订单合同交付期影响，部分订单未交付确认收入。公司三项费用较去年同期均有所降低，主要系公司核高基项目结题、研发支出下降，债券已到期偿付、债券利息支出减少。本期销售中新产品占比较高，带动毛利率同比提升8.49pct；新产品“变电站智能巡检机器人”于今年一季度交付国家电网投运，且6 月份再次获得3260.40 万元采购合同，预计下半年起陆续交付。

    　　新技术研发顺利结题，构筑长期发展护城河。公司是国内规模最大、综合实力最强的红外热像仪系列产品提供商之一，在业内具有较高的认知度和知名度。红外热像仪行业属高科技行业，行业技术壁垒高，公司已在多领域建立了产学研合作的研发体系，不断保持产业先进性与领先力。且公司承担的“高性能非制冷红外焦平面项目”被批准立项为“核高基重大专项”，目前已完成科研工作和现场验收，突破了超大面阵非制冷焦平面探测器总体技术、并建立了完整的非制冷红外焦平面探测器产品化自主研发平台和成套产业化制备工艺。我们认为该项目的顺利完成将进一步构筑公司技术护城河，随着后续产品产业化，将满足当前红外热像仪市场低成本、高分辨率的新兴领域应用需求，对公司发展具有长期战略意义。

    　　国家军民融合战略持续推进，军品业务拓展可期。公司已与其他军品科研、生产企业建立长期稳定的合作，系统性参与并承接了军品业务订单，销售规模逐步扩大。红外热成像技术是现代战争中的关键技术，在监视、侦察、瞄准和制导等方面的应用要求越来越高。由于红外探测技术在军事应用中有很强技术优势，近年来全球军用需求持续增长。我们预计未来公司军品业务将长期受益于我国军事领域对红外产品的需求增长。

    　　延长股权激励计划锁定期，彰显持续发展信心。公司原定2015 年第一期员工持股计划622 万股将于2017 年10 月25 日起解除锁定。2017 年8 月13日，公司董事会通过议案，将员工持股计划存续期延长至2018 年10 月15日。我们认为公司延长锁定期将充分调动公司管理人员及核心员工的积极性，提升经营效率，为公司持续稳定发展增添信心。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2017-19 年EPS 分别为0.16、0.21、0.27 元。参考可比上市公司估值77 倍，我们给予公司2017 年75 倍PE 估值，对应目标价12.00 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：红外热成像民品市场不及预期；军品业务进展缓慢。