2009 年1-12 月，公司实现营业收入1.66 亿元，同比增长8.33％；归属于母公司所有者的净利润2,801 万元，同比增长13.01％，EPS 为0.27 元，符合预期；每10 股送红股2 股，派现1元（含税），同时以资本公积金每10 股转增8 股。4 季度，公司实现营业收入6,071 万元，同比增长33.55%，环比增长15.78%；归属于母公司所有者的净利润643 万元，同比下降36.42%，环比下降53%，EPS 为0.06 元。

    公司2009年综合毛利率同比上升6个百分点。2009年，公司综合毛利率为39.8%，同比上升5.68个百分点。公司主要原材料为漆包铜丝，在通胀预期铜价上涨的背景下，我们预计公司2010年综合毛利率将下滑至37%左右。

    期间费用率同比下降2个百分点。2009年，公司期间费用率为22.34%，同比下降2.18个百分点，其中销售费用率为11.47%，同比下降0.87个百分点，管理费用率为12.18%,同比下降1.07个百分点，财务费用率为-1.32%，去年同期为-1.07%。

    受益大中客车市场持续回暖，公司2010年增长步伐或将加快。

    公司主要生产B型、R型和M型三种缓速器产品。其中B型和R型主要用于大中型客车，而M型用于重型载货卡车。由于重型载货卡车为新开辟的配售市场，公司收入绝大部分来源于配套客车市场的B型和R型缓速器。2009年，公司B系列缓速器实现销售收入1.03亿元，同比下降3.53%；R系列缓速器实现销售收入0.53亿元，同比增长37.66%。2010年1-3月，全国大中客车共销售2.28万辆，同比增长81.56%，月均销售7,616辆，高于2009年月均的7,402辆,销量数据继续向好。在客运旅游回暖拉动大中客车销量持续增长的背景下，我们预计在R系列缓速器继续保持稳定增长的同时，B系列缓速器销量增速将同时回升，公司2010年营业收入增长步伐有望加快。

    盈利预测、投资建议和风险。预计公司2010-2012年EPS分别为0.33元、0.42元和0.53元，以当前收盘价19.43元计算，动态P/E分别为60倍、46倍和36倍。我们看好公司长期增长，不过考虑目前估值相对偏高，暂时下调公司投资评级为“中性”。

    公司的风险主要体现在原材料铜价上涨导致的盈利能力下降风险、大中客车市场销量低于预期风险等。