事件描述

    10 月25 日，公司发布2024 年三季报，其中，2024 年前三季度公司实现收入15.82 亿元，同比减少3.98%；前三季度实现归母净利润-1.69 亿元，同比增长31.83%，实现扣非净利润-1.85 亿元，同比增长29.95%。2024 年三季度公司实现收入7.09 亿元，同比增10.21%；三季度实现归母净利润0.36亿元，同比高增200.73%，实现扣非净利润0.31 亿元，同比高增176.08%。

    事件点评

    三季度收入实现正增长，归母净利润实现扭亏。2024 年三季度公司收入恢复正增长，且前两个季度收入降幅也持续收窄，展现出了良好的增长态势。

    三季度公司毛利率达64.77%，较去年同期下降了8.26 个百分点，我们认为主要是由毛利率相对较低的安全服务和云计算与云安全产品及服务的收入占比提升所致的。在利润端，公司进一步加大提质增效战略推进力度，三季度期间费用合计同比减少10.15%，其中研发费用同比减少12.09%，管理费用同比减少11.47%，销售费用同比减少7.91%。受此影响，公司三季度归母净利润实现扭亏为盈，净利率达到5.12%，较去年同期提升10.75 个百分点。

    AI 和信创将成为安全行业增长的重要驱动力。1）今年以来，我国智算中心建设快速推进，根据《算力基础设施高质量发展行动计划》的规划，到2025 年，中国算力规模将超过300EFLOPS，其中智算占比达35%，即智算规模达105EFLOPS 左右。随着国内智算中心建设持续推进，智算中心对安全软硬件采购将会同步提升，带来国内安全市场新的需求；2）随着国产产品和技术的持续成熟，金融、电信、交通、石油等行业的信创渗透率快速提升。今年9 月份以来信创招标项目密集落地，包括中国电信《桌面操作系统（2024 年）集中采购项目》等，信创的加速发展也将带动网安产品采购需求的持续增长。

    投资建议

    公司持续推进提质增效战略，同时积极布局云安全、云计算、信创安全等新业务新方向，未来随着宏观经济恢复及行业政策落地，公司有望充分受益，上调原有盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.19\0.26\0.34，对应公司10 月28 日收盘价6.59 元，2024-2026 年PE 分别为35.05\25.36\19.45，维持“增持-A”评级。

    风险提示

    宏观经济持续下行风险，市场竞争加剧风险，因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动的风险，商誉减值风险。