维持增持评级，维持目标价13.89元。维持公司2023-2025 年EPS预测为0.34/0.43/0.57 元，维持目标价13.89 元，对应2023 年40.85倍PE。

    　　整体业绩符合市场预期，Q3 毛利率表现出色。公司2023 年前三季度实现营收16.48 亿元（YOY+12.63%），归母净利润-2.48 亿元（YOY+40.85%），亏损大幅收窄；公司高毛利业务占比提升，Q3 毛利率同比增长20.77%，环比增长8.51%。2023Q3 营收6.44 亿元（YOY+10.32%），归母净利润-0.36 亿元（YOY+83.09%），业绩基本符合预期。

    　　研发侧前置投入全面完成，费用控制效果明显。公司2023 年前三季度期间费用率同比下降11.17%，主要系公司在研发侧已完成前置投入与全面布局，前三季度研发费用率同比下降7%，管理费用率同比下降3.22%，主要系股份支付费用下降，同时公司人员结构持续优化，提质增效效果显著,人均创收提升明显。

    　　公司持续强化技术创新能力，深入AI 领域。公司持续夯实基础网络安全、云安全、数据安全、大数据与态势感知、工业互联网安全、车联网安全、物联网安全和云计算等领域能力的同时，在AI 技术与算法、隐私计算等新兴技术领域深入研究，相继推出天问大模型、TopASK智能问答系统、隐私计算平台等创新性产品和方案，成为国内自主研发产品品类最全的网络安全企业。

    　　风险提示：创新产品订单不及预期风险，行业竞争加剧风险。