公司发布2023 年度三季报，报告期内公司实现营业收入16.5 亿元，同比+12.6%；归母净亏损2.5 亿元，同比+40.8%；扣非净亏损2.6 亿元，同比+42.4%。单Q3 来看，公司实现营业收入6.4 亿元，同比+10.3%；归母净亏损3622 万元，同比+83.1%，22Q3 为亏损2.1 亿元；扣非净亏损4128 万元，同比+81.2%，22Q3 为亏损2.2 亿元。收入的持续增长得益于行业客户的快速增长，其中地方政府行业营收同比+43.9%、运营商行业同比+24.7%、教育行业同比+16.0%。

    　　2023 年前三季度公司综合毛利率62.31%，较2022 年前三季度提升1.08pct。单Q3 来看，毛利率提升20.77pct 至73.03%，主要系Q3 的高毛利业务占比提升，在Q2 增长的基础上环比继续增长8.5pct。

    　　公司人员结构持续优化，提质增效成效显著，人均创收提升明显。2023年前三季度公司销售费用6.4 亿元，同比+10.0%，销售费用率39.0%（-0.9pct），得益于营销侧公司的行业深耕、地市下沉和渠道拓展战略得到有效落实; 管理费用2.1 亿元，同比-9.8%，管理费用率13.0%（-3.2pct）；研发费用5.9 亿元，同比-5.9%，研发费用率35.5%（-7.0pct），得益于研发侧公司已完成在云计算、云安全、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入和全面布局。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年公司EPS 分别为0.36/0.62/0.94 元/股，给予公司2023 年35 倍PE，则公司合理价值约为12.62 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新兴安全业务开拓不及预期；下游客户需求恢复不及预期；行业政策落地不及预期。