国内领先的网络安全、大数据与云服务提供商

    　　考虑公司投入加大，我们下调公司2023-2025 年归母净利润预测为3.84、6.38、7.99 亿元（原预测为4.93、6.40、8.14 亿元），EPS 为0.32、0.54、0.67 元/股，当前股价对应2023-2025 年PE 为29.4、17.7、14.1 倍，考虑公司在云安全、工控安全、数据安全等领域的前瞻布局，维持“买入”评级。

    　　收入稳定增长，政府及事业单位景气度明显恢复2023 年上半年，公司实现营业收入10.05 亿元，同比增长14.16%；实现归母净利润-2.12 亿元，同比下滑3.16%。分行业来看，政府及事业单位实现收入5.32亿元，同比增长53.09%；国有企业实现收入2.62 亿元，同比增长9.89%；商业及其他行业实现收入2.07 亿元，同比下滑29.14%。

    　　提质增效成效显著，期间费用率明显下降

    　　2023 年上半年公司毛利率为55.44%，同比下滑11.73 个百分点，主要由于第一季度低毛利业务占比提升所致，第二季度毛利率较第一季度毛利率增长明显，基本恢复到2022 年同期水平。公司提质增效效果显著，期间费用率同比下降12.53%。其中，研发费用率同比下降8.21 个百分点，销售费用率同比下降2.19个百分点。

    　　数据安全收入快速增长，产品及技术持续突破2023 年上半年公司数据安全收入同比增长35.82%，实现快速增长。产品层面，公司正式发布隐私计算平台，以数据隐私为先决条件，在确保数据提供方不泄露原始数据的同时，通过可信执行环境、联邦学习、多方安全计算等技术，对数据进行分析计算，为各数据要素供给、流通提供数据全生命周期的安全保障机制，充分发挥数据价值。

    　　风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；现金流下滑风险。