事件：

    公司于2023 年8 月18 日收盘后发布《2023 年半年度报告》。

    点评：

    营业收入实现稳健增长，第二季度毛利率环比回升明显2023 年上半年，公司实现营业收入10.05 亿元，同比增长14.16%；实现扣非归母净利润-2.22 亿元，同比增长6.77%。由于一季度低毛利业务占比高于上年同期，致上半年毛利率同比下降，但二季度毛利率环比提升19.46pct，基本恢复到上年同期水平。期间费用同比基本持平，期间费用率同比下降12.53%。研发侧公司已完成在云计算、云安全、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入和全面布局，研发费用率同比下降8.21pct；营销侧公司的行业深耕、地市下沉和渠道拓展战略得到有效落实，销售费用率同比下降2.19pct。

    数据安全表现亮眼，营销战略成果显现

    在数据安全方面，公司深耕多年并积累了丰富的数据安全建设经验，率先提出“以数据为中心的安全建设体系”的建设思路，并广泛应用于政府、运营商、金融、能源等多个行业，上半年数据安全收入同比增长35.82%。营销方面，公司继续夯实并完善“行业直销+渠道分销”的双轮驱动营销战略，持续加大行业市场开拓力度，以重点行业入围引领行业发展，树立行业重点客户标杆案例，增强在行业的影响力；深入布局区域市场，扩大渠道分销覆盖范围，进一步推进区域营销行业化，发挥总部行业优势，对区域行业事业部赋能，提高区域行业营销能力。公司营业收入细分行业中地方政府行业同比增幅75.96%、运营商行业同比增幅86.20%、教育行业同比增幅11.92%。

    加速信创行业布局，产品收入快速增长

    作为国内最早投入信创产业的网络安全企业，公司基于在网络安全核心技术领域的深厚积累，与国产CPU、操作系统、数据库、浏览器、中间件等信创产业链上下游厂商深度合作，持续推进基于国产软硬件架构的产品研发与适配工作，加速推进行业领域布局。公司基于国产软硬件的“天融信昆仑”系列产品已有63 款219 个型号，在信创产品入围中品类与型号数量均领先，目前产品与解决方案已在党政、金融、能源、石油、交通、教育、医疗卫生、航空航天等近30 个行业实现规模化应用。2023 年上半年，信创业务收入同比增长74.27%，其中自有安全产品收入同比增长90%。

    盈利预测与投资建议

    公司是领先的网络安全、大数据与云服务提供商，积极布局新方向新场景，成长空间较为广阔。预测公司2023-2025 年的营业收入为46.15、58.74、73.17 亿元，参考上半年的经营情况，调整归母净利润预测至4.50、6.09、8.12 亿元，EPS 为0.38、0.51、0.69 元/股，PE 为24.85、18.36、13.78倍。考虑到公司的成长性和行业估值水平的变化，调整公司2023 年的目标PE 至35 倍，对应的目标价为13.30 元。维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格及供应风险；因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动的风险；技术人才流失风险；税收优惠政策变化风险。