投资要点

    　　事件： 公司发布2023 年半年报：上半年实现营业收入10.05 亿元，同比增长14.16%；归母净利润亏损2.12 亿元；扣非净利润亏损2.22 亿元。

    　　营收稳健增长，2023Q2 单季利润实现减亏。2023 年上半年，公司营业收入稳健增长。其中，基础安全产品实现收入6.65 亿元，同比增长13.28%；基础安全服务实现收入1.55 亿元，同比增长17.86%；云计算与云安全产品及服务实现收入1.10 亿元，同比增长6.75%；大数据与态势感知产品及服务实现收入0.72 亿元，同比增长24.99%。分行业来看，地方政府行业同比增长75.96%，运营商行业同比增长86.20%，实现高景气复苏。2023Q2 单季，归母净利润和扣非净利润分别亏损1.21 亿元和1.26 亿元，去年同期亏损1.41亿元和1.67 亿元，均实现减亏。

    　　提质增效明显，2023 Q2 单季毛利率显著提升。2023 年上半年，公司期间费用基本持平，期间费用率同比下降12.53%，提质增效明显。其中，销售、管理、研发费用率分别为41.67%、14.12%、37.45%，同比变动-2.19pcts、-2.13pcts、-8.21pcts。2023 年上半年毛利率55.37%，同比变动-11.83pcts，主要系2023Q1低毛利业务占比高于上年同期，使得报告期毛利率同比下降。2023Q2 单季毛利率为64.52%，较2023Q1 单季毛利率增长19.46pcts，显著改善。

    　　构建“一专多强”能力版图，营销战略落实有效。在研发侧，公司形成“一专多强”的网络安全产品技术核心能力。公司防火墙产品连续23 年位居国内第一，并已推出100 余类、1000 多款型号产品，是国内自主研发产品品类最全的网络安全企业。公司已完成云计算、云安全、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入布局，同时将AI 和安全深度融合，累计申请AI 专利150 余件。在销售侧，公司持续落实“行业直销+渠道分销”的双轮驱动营销战略。公司设有70 余个细分行业营销事业部、90 多个区域市场分支机构，并拥有近1500 家行业商业认证合作伙伴、16000+注册合作伙伴，地市县市场覆盖面超过90%。

    　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年归母净利润为4.26/6.28/7.60 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：网络安全市场竞争加剧；技术研发进程不及预期；商誉减值风险。