事件概述：2023 年4 月21 日公司发布2022 年年度报告，2022 年公司实现营业收入35.43 亿元，同比增长5.71%；归母净利润2.05 亿元，同比下滑10.83%；扣非归母净利润1.54 亿元，同比下滑0.14%。

    　　创新业务推动营收稳定增长，成本费用控制效果显著。分业务来看，报告期内，公司基础安全产品业务实现营业收入24.34 亿元，同比增长8.08%，占总营收68.68%，是公司主要收入来源；大数据与态势感知产品及服务实现营业收入3.45 亿元，同比下滑11.23%；基础安全服务业务实现营业收入4.41 亿元，同比增长2.23%；云计算与云安全产品及服务业务实现营业收入3.19 亿元，同比增长15.52%。公司期间费用总计同比增加5.16%，低于前期费用增速。其中公司在新方向上的投入布局基本完成，研发费用为8.21 亿元，增速较前期明显放缓，同比增加 2.23%；销售费用为8.12 亿元，同比增加12.95%；管理费用为3.22 亿元，同比下降4.48%。

    　　把握企业数字化转型机遇，推出新产品布局重点领域。公司面对企业数字化转型过程中的新技术、新热点、新场景、新趋势持续探索，发力信创推进全面国产化，布局大数据与安全运营助力服务化，融合工业互联网、物联网、车联网新场景，采用人工智能技术实现安全能力智能化。2022 年，公司进一步加大在隐私计算、云原生、人工智能等技术方面的投入。公司2022 年将国产化融入下一代可信网络安全架构（NGTNA2.0），进一步完善可信网络安全保障体系；推出云安全管理平台，软件定义安全，打造云上安全市场；在数据安全、云计算、边缘计算、工业互联网安全等领域，发布场景化解决方案，同时对相关领域的产品进行持续更新和完善。

    　　“行业直销+渠道分销”的双轮驱动，持续推进营销策行业深耕。公司落实地市下沉和渠道拓展，行业客户营收同比增长64.73%，商业客户营收同比增长54.95%。其中运营商行业同比增长21.68%，能源行业同比增长50.94%，交通行业同比增长35.51%，卫生行业同比增长27.22%，教育行业同比增长16.70%。

    　　公司采用“行业直销+渠道分销”的双轮驱动营销战略，一方面，公司在全国市场向政府、重要行业、重要客户直接销售产品和服务；另一方面，公司与渠道生态合作伙伴合作，利用合作伙伴的渠道进行全区域的分销，公司产品和服务覆盖更多的区域市场和广泛的企业、商业客户。

    　　投资建议：公司2023 年创新业务有望带来新的收入增量，加强营销侧建设进一步扩大收入弹性，同时公司控费效果显著，未来利润率水平有望上升，预计公司2023-2025 年归母净利润为4.27、5.54、7.24 亿元，对应PE 分别为32X、24X、19X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争格局加剧，创新业务发展不及预期等风险。