事件

    　　公司于2023 年4 月21 日收盘后发布《2022 年年度报告》。

    　　点评：

    　　营业收入实现平稳增长，行业客户表现良好

    　　2022 年，公司实现营业总收入35.43 亿元，同比增长5.71%。分行业看，政府客户营收同比下降32.89%，行业客户营收同比增长64.73%，商业客户营收同比增长54.95%。其中，运营商行业同比增长21.68%，能源行业同比增长50.94%，交通行业同比增长35.51%，卫生行业同比增长27.22%，教育行业同比增长16.70%。公司期间费用总计同比增加5.16%，远低于前期费用增速。其中公司在新方向上的投入布局基本完成，研发费用增速较前期明显放缓，同比增加2.23%；销售费用同比增加12.95%；管理费用同比下降4.48%。公司实现归母净利润2.05 亿元，同比减少10.83%，实现扣非归母净利润1.54 亿元，同比基本持平。

    　　云安全产品不断丰富，安全云服务覆盖全国

    　　2022 年，公司发布了多云融合的天融信太行云3.0、支持双栈融合的超融合3.0、VDI+VOI+WDI 三引擎合一的桌面云3.0、国产化桌面云产品。同时，围绕安全云化、云内生安全、云环境安全，公司发布了包括12 类安全网元、云安全资源池、虚拟化分布式防火墙、API 安全网关、自适应安全防御、云原生容器安全、API 应用安全等在内的一系列云安全产品和解决方案，在政府、运营商、金融、能源、医疗、教育、企业等多个行业形成规模化应用。2022 年，公司安全云服务2.0 全面升级，可为客户提供云监测、云检测、云防护、云分析和云管理5 大类数十种安全服务能力。

    　　持续深耕信创产业，入围数量保持领先

    　　2022 年，公司信创收入同比增长25.73%。信创产业正在加速向金融、电力、电信、石油、交通、教育、医疗、航空航天等重点行业推进，信创市场需求和规模将进一步放大。作为国内最早投入信创产业的网络安全企业，公司基于在网络安全核心技术领域的深厚积累，与国产CPU、操作系统、数据库、浏览器、中间件等信创产业链上下游厂商的深度合作，加速推进行业领域布局。截至2022 年末，公司基于国产软硬件的“天融信昆仑”系列产品已有63 款209 个型号，在信创产品入围中保持品类与型号数量绝对领先，目前产品与解决方案已在党政、金融、能源、石油、交通、教育、医疗、航空航天等近30 个行业实现规模化应用。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司是领先的网络安全、大数据与云服务提供商，积极布局新方向新场景，成长空间较为广阔。预测公司2023-2025 年的营业收入为46.15、58.74、73.17 亿元，归母净利润为4.72、6.72、8.61 亿元，EPS 为0.40、0.57、0.73 元/股，PE 为30.40、21.34、16.67 倍。考虑到公司的成长性，给予公司2023 年40 倍目标PE，目标价为16.00 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格及供应风险；因下游行业采购特点造成的季节性收入和盈利波动的风险；技术人才流失风险；税收优惠政策变化风险。