国内领先的网络安全、大数据与云服务提供商

    　　公司是国内防火墙龙头企业，考虑公司投入加大，我们下调公司2023-2024 年归母净利润预测为4.93、6.40 亿元（原预测为7.08、8.91 亿元），新增2025 年预测为8.14 亿元，EPS 为0.42、0.54、0.69 元/股，当前股价对应2023-2025 年PE 为27.7、21.3、16.8 倍，考虑公司在云安全、工控安全、数据安全等领域的前瞻布局，维持“买入”评级。

    　　业绩符合预期，2023 年业绩表现值得期待

    　　（1）公司发布2022 年年报，全年实现营业收入35.43 亿元，同比增长5.71%；实现归母净利润2.05 亿元，同比下降10.83%。其中Q4 单季度实现营业收入20.80亿元，同比增长6.04%；实现归母净利润6.25 亿元，同比大幅增长93.24%，费用控制成效显著。（2）分产品看，公司基础安全产品收入为24.34 亿元，同比增长8.08%；基础安全服务收入为4.41 亿元，同比增长2.23%；云计算及云安全收入为3.19 亿元，同比增长15.52%；大数据及态势感知收入为3.45 亿元，同比下滑11.23%。（3）全年公司销售毛利率为59.72%，同比略提升0.31 个百分点。销售费用率为22.92%，同比提升1.47 个百分点；管理费用率和研发费用率分别为9.09%和23.16%，同比下降0.97、0.79 个百分点。根据公司经营计划，2023 年营业收入目标为30%增长，同时要聚焦核心业务，抓大放小，控制成本费用，节流增效，我们认为公司全年业绩表现值得期待。

    　　持续推进行业深耕策略，取得显著成效

    　　2022 年公司营销侧行业深耕策略的持续推进，地市下沉和渠道拓展工作的进一步落实，行业客户营收同比增长 64.73%，商业客户营收同比增长54.95%。2023年将继续在公司确定的重点行业内深入挖掘行业纵深市场需求，实现行业带动地方、地方驱动行业的营销业务推进态势，持续完善“销售行业化+渠道合作”业务布局。

    　　风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；现金流下滑风险。